中原高速(600020)2025年中报点评：高速公路运营业务经营稳健 多元业务协同发展

　　投资要点：

中原高速发布公司2025 年半年度报告。2025 年上半年，公司实现营业收入31.05 亿元，同比增长13.17%；归母净利润6.63 亿元，同比增长7.68%；扣非归母净利润6.29 亿元，同比增长4.81%；基本每股收益0.27 元/股，同比增长9.15%；加权平均净资产收益率5.16%，较2024 年同期提升0.2 个百分点。2025 年第二季度，公司实现营业收入18.06 亿元，同比增长9.50%；归母净利润3.07 亿元，同比减少7.39%。

    　　公司高速公路运营业务经营稳健

公司为河南省交通运输行业唯一上市公司，亦为河南省唯一的高速公路上市平台，主营高速公路的投资建设和经营管理, 利润主要来源于高速公路运营及联营企业的投资收益。

截至2025 年上半年末，公司管辖高速公路路段有机场高速、京港澳高速郑州至驻马店段、郑栾高速郑州至尧山段、郑民高速、商登高速、德上高速永城段，管养总里程808 公里。公司营业收入主要来自于通行费收入、建造服务收入、房地产销售收入，2025 年上半年营业收入占比分别为70.63%、26.31%、1.09%。公司高速公路运营业务经营稳健，2025 年上半年通行费收入同比增长2.23%。公司建造服务收入同比大幅增长72.63%，带动公司2025 年上半年营业收入同比增长13.17%。

2025 年河南高速公路通车里程有望突破1 万公里根据国家统计局数据，截至2024 年底，河南省高速公路里程0.9 万公里。河南省政府印发的《河南省高速公路网规划（2021—2035 年）》指出：到2025 年，河南高速公路的实际通车里程将突破10000 公里；到2035 年，实际通车里程达到13800 公里。

秉原投资培育出18 家上市企业，公司投资收益持续增长极智嘉-W 于2025 年7 月9 日在港交所成功上市，成为子公司秉原投资培育的第18 家上市企业。2024 年，公司实现投资收益3.31 亿元，同比增加158.80%；2025 年上半年投资收益1.21 亿元，同比增加37.32%。子公司交投颐康主要从事房地产开发销售，拥有英地置业等全资子公司。子公司数智科创主要从事数智化软硬件产品开发、数据资产开发运营、智慧养护建设等。公司参股中原信托、中原农险、河南资产、河南交投新能源、河南交科院及中原银行等企业。

经营活动现金流净额同比大幅增长，财务费用持续走低2025 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额11.46 亿元，同比增加30.51%。2025 年第二季度，公司经营活动产生的现金流量净额5.72 亿元，同比增加16.63%。

公司通过银行贷款、发行公司债券、长短期置换、发行权益工具等方式优化债务结构。2025 年上半年，公司财务费用同比减少18.75%至3.73亿元，公司财务费用率11.01%，较2024 年同期下降5.23 个百分点；2025 年第二季度，公司财务费用同比减少18.32%至1.84 亿元，公司财务费用率10.21%，较2024 年同期下降3.48 个百分点。

大股东增持完毕，公司2024 年度现金分红对应的股息率3.9%控股股东河南交投集团于2024 年11 月至2025 年5 月以专项贷款和自有资金累计增持公司1.72%股份，增持公司股份3869.25 万股，增持金额1.6 亿元，增持完成后控股股东持股占比由45.09%提升至46.81%。另外，公司亦获得长城人寿等股东增持。

公司2024 年度每股派发现金红利0.17 元（含税），每股同比提升0.02元（含税），合计派发现金红利3.82 亿元（含税），较2024 年度同比14.09%。公司2024 年度现金分红比例由2023 年度的40.42%提升至43.40%。截至2025 年9 月15 日，公司每股现金股利对应的股息率为3.90%，高于中长期国债收益率。

    　　盈利预测和估值

公司为河南省唯一的高速公路上市平台，核心路产基本面稳健，且多元业务协同发展。预计公司2025-2027 年归属于上市公司股东的净利润分别为9.37 亿元、10.09 亿元和11.16 亿元，对应每股收益为0.42、0.45 和0.50 元/股，按照2025 年9 月15 日4.36 元/股收盘价计算，对应PE 分别为10.45X、9.71X、8.78X，考虑到公司估值水平和行业发展前景，首次覆盖，给予公司“买入”投资评级。

    　　风险提示：宏观经济环境变化；行业政策风险；融资风险；其他不可预测风险。