中矿资源(002738)2025中报点评：锂价下滑压制盈利 静待小金属和铜资源放量

　　事件描述

    　　公司发布2025 中报，2025Q2 公司实现归母净利-0.46 亿元，同比-121%，环比-134%；扣非归母净利-0.35 亿元，同比-116%，环比-182%。

    　　事件评论

锂盐价格持续下行压制盈利，铜冶炼拖累公司业绩。锂：2025 上半年，公司实现自有锂盐销量1.79 万吨，同比+6.37%，并开始直接销售自产锂精矿，销量3.48 万吨。公司充分发挥资源优势，调整原料供给结构，提高锂辉石/透锂长石精矿配比，从而降低锂盐生产成本。铷铯：2025H1 公司铷铯板块实现营收7.08 亿元，同比+50.43%，实现毛利约5.11 亿元，同比+50.15%。其中，铯铷盐精细化工业务实现营收4.07 亿元，同比+24.93%，毛利3.11 亿元，同比+26.63%；甲酸铯租售业务实现营收3.01 亿元，同比+107.63%，毛利2.01 亿元，同比+110.63%。铜冶炼：公司所属纳米比亚Tsumeb 冶炼厂铜冶炼业务受全球铜精矿供应紧张导致行业加工费（TC/RC）水平显著下降影响，造成净利润亏损约2.00 亿元。公司已制定相应降本措施尽快关停铜冶炼产线，并通过释放锗业务产能，形成新的利润增长点。

公司作为地勘起家，金属品种多元化布局的资源龙头，锂和铷铯两大业务板块稳步发展的基础上，加速推进镓锗和铜布局，接力远期成长。1）锂板块，公司推进非洲硫酸锂项目，实现量增降本。加拿大Tanco 矿积极推进地采转露采工作，提升资源综合利用效率。公司3 万吨锂盐技改项目已于2025 年6 月启动，为期6 个月，冶炼产能提高5000 吨的同时有望降低冶炼成本。（2）铜板块，赞比亚Kitumba 铜矿350 万吨原矿采选、6 万吨冶炼的铜产能，目前已完成前期初步设计工作，采、选工程分别于2025 年3 月、7 月开工建设。（3）稀有金属板块，铯铷维持稳定增长基础上，积极推进纳米比亚Tsumeb 尾渣资源利用，规划年产锗锭 33 吨、工业镓 11 吨、锌锭 1.09 万吨，目前火法冶炼工艺的第一条回转窑安装建设工作顺利进行。

    　　风险提示

    　　1、新能源需求疲弱；2、公司项目投产推迟；