麦加芯彩(603062)：上半年业绩同比高增 船舶涂料实现销售突破

事件：麦加芯彩发布2025 年半年报，上半年实现营业收入8.88 亿元，同比+17.1%；归母净利润为1.10 亿元，同比+48.8%；扣非净利润为0.95 亿元，同比+56.4%。25Q2 实现营业收入4.63 亿元，同比+1.6%，环比+9.3%；归母净利润为0.60 亿元，同比+31.2%，环比+19.6%，扣非净利润为0.49 亿元，同比+27.6%，环比+4.8%。公司发布2025 年半年度利润分配公告，以1.06亿股（总股本扣除回购账户）为基数，每股派发现金红利0.68 元（含税）。

25H1 公司新能源板块贡献主要收入增量。25H1 公司营业收入同比增加1.30亿元，分业务看，海洋装备涂料/新能源涂料/基础设施涂分别实现收入6.0/2.8/0.03 亿元。其中，新能源板块收入同比增加1.17 亿元，为主要增量来源，该板块中的风电行业涂料一方面受益于国内风电行业高景气度，同时公司积极开拓包括Nordex 在内的境外客户，贡献了订单增量。此外，公司在储能领域取得突破，对某头部储能公司沙特项目持续供货。海洋装备行业涂料主要包括集装箱、船舶、海上平台及港口设备等，2025 年集装箱行业需求相较 2024 年度需求可能大幅下降的情况下，而公司该板块销量基本实现同比持平，且船舶涂料在25H1 已贡献销售，该领域为工业防腐涂料门槛最高的领域之一，表明公司产品技术及实力过硬。从量上看，25H1 公司涂料产量合计4.90 万吨，同比+4.2%，销量4.76 万吨，同比+7.8%；海洋装备/新能源/基础设施行业涂料三项业务销量分别为38133/9371/131吨（由于公司统计口径调整，单项业务销量不可同比）。从价格上看，25H1三项业务涂料销售均价分别为1.59/2.99/1.91 万元/ 吨，yoy+4.4%/-6.8%/+15.8%，25Q2 均价分别环比-4.9%/-8.6%/-11.4%。

盈利方面，25H1 公司实现毛利额2.09 亿元，同比+40.2%；综合毛利率为23.5%，同比+3.9pcts；分业务看，25H1 海洋装备行业涂料/新能源行业涂料/基础设施行业涂料分别实现毛利1.1/1.0/0.004 亿元，对应毛利率分别18%/36%/14%。据公司公告，海洋装备行业涂料与新能源行业毛利均同比增长。费用端，25H1 公司期间费用为0.97 亿元，同比+0.30 亿元；期间费用率10.9%，yoy+2.1pcts；单季度看，25Q2 期间费用合计0.54 亿元，同比+0.15 亿元，环比+0.11 亿元，期间费用率11.6%，同比+3.1pcts，环比+1.5pcts。

公司业务范围持续拓宽，工业涂料平台战略初步成型。目前公司已经初步形成“三老+三新+四小”的业务格局，“三老”为原有业务，通过产品创新、增加客户覆盖范围、开拓海外市场、聚焦标志性业务继续实现增长；“三新”为船舶、海工、光伏涂料三类业务，该等业务自上市以来已取得明显进展，有望在未来一段时间为公司贡献业绩增长点；“四小”为公司上市后新开展的业务，比如储能、数据中心、港口设备、电力工程及设施所用涂料等。

盈利预测与估值：结合公司未来业务拓展节奏，我们上调公司2025-2027年归母净利润，预计分别为2.6/3.2/4.0 亿元（前值为2.6/3.2/3.9 亿元），维持“买入”的投资评级。