视声智能(870976)公司深度报告：KNX智能家居龙头 全球布局提升市占率

全球布局深耕KNX 智能家居产品：视声智能成立于1999 年，并于2023 年9 月登陆北交所，公司实际控制人为董事长朱湘军先生。KNX 技术是一种广泛应用于智能家居和楼宇自动化领域的开放式国际通信协议，公司自主构建了完整的智能控制系统生态，涵盖互类设备、执行器、传感器、系统设备共四大类核心设备。公司产品销往全球各地，主要应用在轨道交通、公共建筑、总部大楼、酒店、医院、高端地产等智能化项目。目前公司高毛利的智能家居控制业务营收占比已超过7 成， 产品结构持续优化。

业绩增长稳健，持续高强度研发投入：得益于以KNX 为核心的智能家居业务占比的持续提升，近年来公司业绩增长稳健，2020-2024 年公司的营业收入复合增长率为9.18%，归母净利润复合增长率为24.73%。2025 年上半年，公司实现营业收入12,759.25 万元，同比增长11.01%；实现归母净利润2,692.88万元，同比增长13.36%，实现营收利润双增长。近年来公司保持了高强度研发投入，针对不同通讯协议的互联互通、边缘计算、AI 应用、多模态等技术领域进行研发。2025 年上半年，公司研发费用1,537.42 万元，研发费用率为12.05%。2025 年公司成为KNX 中国用户组织轮值主席单位、KNX 国际协会持股会员单位，目前已开发7 个KNX 自研协议栈，截至2025 年6 月共拥有254 项专利，其中发明专利59 项。

KNX 技术优势显著，智能家居行业方兴未艾：（1）智能家居是新时代新技术有机融合形成的产物，将智能化产品应用于生活可以为消费者带来远程操作的便利性和便捷生活的体验感，近年来需求不断增长。随着大数据、物联网、云计算、无线通信、先进半导体和新型显示等新兴基础技术的发展，人本化、数字化、绿色节能、集成化已成为我国智能家居、智慧建筑、安防行业的重要技术发展趋势。（2）KNX 作为智能家居和楼宇控制领域唯一的开放式国际标准技术优势显著， 基于KNX 开发的产品经认证后可实现跨品牌的互联互通，前后迭代产品相互兼容；采用有线网络架构，系统可靠性高、具备更高的安全性，同时KNX 系统可接入65000 余个控制设备， 能够更好地符合各种大型、复杂的智能控制系统需求。

投资建议：视声智能作为较早开始深耕KNX 技术的企业，具备产品设计、硬件、软件、平台等全面开发能力，目前公司的KNX 安全产品数量居中国第一、全球第六。随着全球智能家居行业渗透率和公司产品市占率的不断提升，公司的产品结构、盈利能力有望持续优化。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.82/1.00/1.28 元，对应市盈率分别为35/29/22 倍， 首次覆盖，给予“ 推荐”评级。