珠海冠宇(688772)2025年半年报点评：手机电池增量显著 带动Q2业绩大幅提升

　　事项：

    　　珠海冠宇发布2025 年半年度报告，实现营业总收入60.98 亿元，同比增长14%，归母净利润1.17 亿元，同比增长15%，扣非后归母净利润0.45 亿元，同比增长74%。

其中Q2 实现营业总收入35.99 亿元，同比增长29%，归母净利润1.41 亿元，同比增长53%，扣非后归母净利润0.94 亿元，同比增长123%。

    　　评论：

手机电池增量远超行业，深耕全球大客户。2025 年上半年全球智能手机出货量约 5.86 亿台，同比增长约 0.1%，而公司手机类锂电池销售量同比增长43.28%，主要系公司份额提升。公司与现有客户苹果、小米、华为、荣耀、OPPO、vivo、联想、中兴等智能手机厂商持续开展深度合作，并与三星就手机电池项目展开深度技术研讨。

聚焦低压锂电池，收入提升显著。公司聚焦汽车低压锂电池和无人机电池业务，力争成为汽车低压锂电池领域头部企业。2025H1 公司主营动储类业务的子公司浙江冠宇实现总营业收入为9.73 亿元，同比增长139.8%，其中汽车低压锂电池和行业无人机电池贡献了85.76%。

重视技术积累，前沿技术进展不断。公司设计研发的消费类钢壳电池在外形更具灵活性，能节约空间并提升电池的带电量，未来有助于拓宽手机、智能手表等消费电子产品的市场。材料体系研发方面，公司成功量产高硅负极电池，由于掺硅比例达到了25%，电池体积能量密度高达900Wh/L。经过多年的技术积累，公司还掌握了“多极耳卷绕技术”“CTP（Central Tab Process）”“蓝牙电池自动制造技术”“高能量密度扣式电池技术”“高精度叠片技术”等制造技术，为维持公司技术领先奠定了坚实的基础。

投资建议：公司业绩开始进入高增速阶段，钢壳电池、硅碳负极等新技术也为公司技术领先奠定基础，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为6.4/11.1/17.3 亿元，参考可比公司估值，给予2026 年30xPE，对应目标价29.52元，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：手机销量低于预期、技术及工艺水平停滞不前、原材料价格以及汇率的波动、市场竞争格局发生重大变化等。