雷赛智能(002979)：驱控业务稳健增长 人形机器人蓄势待发

　　投资要点

事件：公司2025年上半年实现营收 8.91亿元，同比增长8.3%；实现归母净利润1.19 亿元，同比增长2.2%；扣非归母净利润1.16 亿元，同比增长1.6%。公司2025 年Q2 实现营收5.01 亿元，同比增长13.4%，环比增长28.3%；实现归母净利润0.63 亿元，同比增长2.2%，环比增长13.1%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长2.2%，环比增长16.7%。

净利率快速增长，费用率管控优异。盈利方面，公司2025 年上半年销售毛利率/净利率分别为38.8%/13.9%，分别同比变化0.7pp/-0.4pp。公司2025 年Q2销售毛利率/净利率分别为39.1%/13.5%，分别环比变化0.8pp/-1.1pp。费用方面， 公司2025 年上半年销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为8.4%/4.7%/11.6%/0.2%，分别同比变化1.2pp/0.6pp/-0.1pp/-0.1pp。

伺服、控制系统业务稳中有升，PLC产品快速放量。2025H1，公司伺服实现收入4.3 亿元，同比增长19.3%。近年来公司持续不断地在交流伺服领域加强投入，驱动器、电机、编码器等方面的产品技术突飞猛进。2025H1，公司控制业务实现收入1.4 亿元，同比增长11.3%，其中控制PLC 相关产品销售收入同比增长44.1%，公司持续加大对控制技术类产品的研发投入，尤其是大/中/小型PLC 和远程IO 模块等产品系列，逐步取得较好市场突破。

人形机器人领域布局加快，有望受益于行业需求增长。公司从2018 年起持续耕耘机器人行业（AGV/AMR、协作机器人等），并于2023 年底成功研发出高密度无框力矩电机、CD伺服驱动器、中空编码器、空心杯电机及配套的微型伺服系统等核心产品，经过数十家客户测试、验证和试用，已获得数家机器人客户的大批量订单。6 月，公司正式发布DH2015 高自由度灵巧手解决方案，并将于三季度启动试产试销和小批量生产。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年营收分别为18.5 亿元、21.7 亿元、25.6亿元，未来三年归母净利润的增速分别为16.9%/16.4%/20.3%。公司加速工控产品一体化布局，技术优势进一步扩大，人形机器人布局进度加快，维持“持有”评级。

风险提示：工控下游市场需求不及预期的风险；市场竞争加剧导致产品价格下降的风险；原材料价格上涨的风险；汇率波动影响公司海外业务营收的风险；经销商渠道拓展不及预期的风险。