神驰机电(603109)：双轮驱动稳基盘 储能、机器人开新局

　　投资要点

    　　业绩总结：2025 年上半年实现营收 15.5 亿元，同比+33.5%，归母净利润 1.2亿元，同比+100.1%。

经营分析：25H1，公司营收增长主要受益于终端类产品海内外需求旺盛。盈利能力上，毛利率为25.9%，与去年同期基本持平；研发费用0.5 亿元，同比+32.4%，研发费用率3.5%，持续高强度投入以驱动创新；财务费用为-0.2 亿元，主要得益于汇兑收益。

核心部件与终端产品双轮驱动，全球化成效显著。1）终端业务（增长主动力）：

受益全球需求复苏，收入同比+37.9%；开发行业首款18kw 多燃料静音变频发电机组，批量销售热水高压清洗机，草坪机与北美大型零售商达成合作，大型柴油发电机组突破迪拜市场，北美订单转产越南凸显全球化布局优势。2）部件业务（技术基石）：电机类产品收入同比+31.4%，通用动力收入同比+9.7%；作为小型发电机龙头，22kw 电机成功导入北美大客户。

布局储能与机器人，打开长期成长空间：巩固主业同时拓展新业务。1）储能业务：“移动电源及户用储能生产建设项目”上半年投产，建成两条PACK 生产线和两条装配线，储能布局进入收获期，有望成新业绩增长点。2）机器人业务：

    　　依托电机、电控技术积累切入赛道，与机器人本体厂商签战略合作协议开发四足机器人，产品价值量较高，拟通过技术交流与人才引进打造兼具性能和成本优势的核心产品，有望开启第二成长曲线。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2025~2027 年归母净利润分别为3.2/4.0/4.8亿元，2025 年EPS 为1.51 元。结合公司主营业务，我们选取通用动力机械及终端产品三家可比公司，2025 年三家公司PE 平均为26.9 倍。考虑到公司在电机、电控等核心零部件领域具备深厚积累，技术参数和性能已超越部分行业标准，公司全球化产能布局（重庆/越南）有效应对贸易摩擦和关税波动，保障核心市场订单稳定，机器人、储能新业务落地，切入高成长赛道，有望成为公司第二增长曲线，给予25 年27 倍PE，对应的目标价为40.77 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业景气度不及预期的风险；海外拓展不及预期的风险；贸易摩擦加剧的风险；机器人、储能新业务发展不及预期的风险。