东方钽业(000962)：定增落地释放新动能 丰富下游场景未来可期

　　投资要点

事件：公司披露2025 年业绩以及2026 年一季报。2025 年实现营收15.43 亿元，同比+20.49%，实现归母净利润2.58 亿元，同比+21.12%，实现扣非归母净利润2.32 亿元，同比+20.52%；其中2025Q4 实现营收3.44 亿元，环比-14.26%，同比-10.64%；实现归母净利润0.50 亿元，环比-21.33%，同比-12.52%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，环比-35.12%，同比-21.06%。2026Q1 实现营收4.77 亿元，同比+41.08%，实现归母净利润0.54 亿元，同比-3.82%，实现扣非归母净利润0.53亿元，同比-1.52%。

高毛利主业稳定增长，产品持续放量。公司是中国有色矿业集团旗下专注稀有金属钽、铌及其合金生产、研究及制造的企业，拥有从钽铌矿石湿法冶炼到各类钽铌制品深加工的全产业链，以及国际先进水平的钽铌产品研发能力。2025 年公司钽铌及其合金制品实现营收15.18 亿元，同比+20.03%，毛利率为18.58%，同比+0.20pct；从实物销售量来看，公司产品销售量为949.13 吨，同比+34.97%，公司产品持续放量，高毛利主业稳定增长。2025Q4 公司业绩小幅下滑，主要受产品交付周期、产品结构等影响，叠加固定资产折旧、员工薪资较2024 年同期增长。

三大产线已进入实质性建设阶段，定增落地释放新动能。2026 年3 月，公司定增项目落地，发行价格为52.66 元/股，扣除发行费用后的实际募集资金净额约为11.80亿元，主要用于三项技术改造项目和补充流动资金。新增年产400 支铌超导腔智能生产线建设项目完成主要设备安装调试，钽铌火法冶金熔铸产品生产线建设项目进入试生产阶段，钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目、钽铌火法冶金熔炼产品生产线建设项目、钽铌高端制品生产线建设项目进入实质性建设阶段。

原材料供应有所保障，下游应用场景丰富。2025 年4 月公司已与塔博卡矿业公司签署了《铁钽铌合金采购合同》，拟采购约3000 吨铁铌钽合金原材料，采购金额预计为5.4 亿元人民币，该举措将进一步提升公司在钽铌矿石原料供应环节的自主可控能力。从下游应用场景来看，公司“钽铌板带制品生产线技术改造项目”目前已拥有钽铌靶坯及其附属产品、超导铌材、高性能钽铌带材、钽炉材、钽铌防腐材等钽铌制品完备的加工手段，其产品主要应用于半导体、化工防腐、航空航天等领域；“年产100 只铌超导腔生产项目”主要产品为铌超导腔,其主要应用于粒子加速器、同步光源等大科学装置中。从研发费用来看，公司全年累计研发经费投入总额为1.13 亿元，同比+22.92%，我们认为公司产品下游场景覆盖半导体、航天、核聚变等新兴领域，叠加公司重视研发投入，未来市场空间非常可期。

投资建议：公司是国内钽铌行业龙头厂商，受益于下游半导体、航天等领域需求放量，有望迎来加速发展期。我们预计公司2026-2028 年营收分别为23.28、31.33、38.06 亿元，归母净利润分别为4.06、5.35、6.59 亿元， EPS 分别为0.77、1.01、1.25 元，对应2026-2028 年PE 为57X、43X、35X，首次覆盖，给予“买入”评级。