新华百货(600785)：西北商业零售龙头企业 调改推动品质零售焕新

新华百货是宁夏乃至西北地区零售龙头，业务涵盖百货商场、超市连锁、电器连锁等多种业态。公司零售主业本土优势显著，四大业态基础稳固，母公司物美集团多维赋能助力新百数字化及供应链竞争力提升，此外公司学习胖东来调改有望迎来品质零售经营焕新，宁夏首家“胖改”超市吴中万达店物美超市开业两日客流量超过万人、销售额突破300 万，看好公司在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间，首次覆盖给予增持评级。

新华百货：宁夏乃至西北地区零售龙头。新华百货是宁夏地区的老字号百货零售企业，业务涵盖百货商场、超市连锁、电器连锁、物流等多种业态。物美集团为新华百货控股股东，最新直接持股比例36.15%。近年公司市场份额维持稳固优势，门店及收入趋势保持稳健。

四大业态齐头并进，构筑区域零售护城河。超市业态为公司营收的主要贡献，区域内具备明显网络规模及本地化优势。近年新百超市积极顺应数字化趋势推动超市业务转型升级，门店优化与扩张并举。百货业态区域品牌优势显著，全渠道获客+强化会员权益挖掘增长空间。电器业务稳居区域领先，形成零售批发一体化优势，借力国补政策及品牌资源赋能持续提升当地份额。物流业务方面，公司内延外拓打造银川商贸物流枢纽，同时降本增效有效赋能主业。

物美集团赋能助力提升数字化及供应链竞争力。物美集团作为新华百货控股股东，为公司提供了强大的供应链支持、数字化赋能和品牌影响力。数字化方面，新华百货上线多点APP，协同物美加速推进数智化项目常态化运行。供应链方面，物美遴选自身供应商并与新华百货采购资源整合协同，为新百超市提供场地直采农产品、进口食品等优质货品资源，增强公司供给端竞争力。

新华百货学习胖东来调改，首家调改店吴中万达店物美超市开业两日销售额突破300 万。新华百货旗下宁夏首家学习胖东来新质零售物美超市-吴忠万达店率先启动调改，公司调改举措包括1）秉承胖东来员工关怀理念，员工薪资提升30%~50%。2）商品品质提升，包括优化选品和加强商品保鲜管理，商品结构达到接近胖东来的80%以上，并增加本地清真食品特色。3）服务方面，改善卖场装修环境及陈列，增加便民服务，为消费者带来服务体验的优化。

据报道，吴中万达店物美超市开业两日客流量超过万人、销售额突破300 万。

投资建议：新华百货作为宁夏零售龙头本土优势显著，物美集团多维赋能助力新百数字化及供应链，此外公司启动调改有望迎来超市经营焕新，看好公司在当地市场的长期竞争壁垒及未来经营改善空间，预计2025-2027 年公司归母净利润为1.39、1.44、1.48 亿元，首次覆盖给予“增持”评级。