中铝国际(601068)：有色金属工程技术龙头 聚焦主业+国际化迎来高质量发展证券研究报告

　　事件：2025 年9 月，中铝国际7 项管理成果荣获2025 年有色金属企业管理现代化创新成果奖。

有色金属行业工程技术龙头，背靠中铝集团。中铝国际成立于2003 年，2012、2018 年分别在港交所、上交所上市，成为“A+H”有色工程技术第一股；控股股东为中国最大、世界领先的有色金属巨擘—中铝集团（截至25H1 直接+间接控股76.42%），为集团内工程技术经营单元，实控人为国务院国资委。公司在有色金属行业拥有绝对领先的技术、人才、资质、全产业链和国际化优势，25H1 公司设计咨询、EPC 工程总承包及施工、装备制造收入分别占比6.19%、75.78%、18.03%；境内、境外收入分别占比79.21%、20.79%。

技术领先，有望受益有色金属行业高景气度。公司是中国有色金属工业缔造者、行业标准制定者、有色工程技术引领者，拥有行业先进的矿山技术、世界领先的冶金技术、国内唯一一家有色金属加工设计研发科研院所。2024年、2025M1-8 中国有色金属矿采选业固投分别同比+26.7%、+47.2%，利润总额分别同比+17.3%、+33.9%；冶炼及压延加工业固投分别同比+24.2%、+2.2%，利润总额分别同比+15.2%、12.7%，行业整体景气度较高。

全面回归有色金属及优势工业领域，海外新签高增。24 年公司工业、非工业分别新签282.8、25.5 亿元，分别同比+43%、-87%，25H1 工业、非工业分别新签156.3、7.7 亿元，分别同比+38%、-53%。同时公司全面践行“科技+国际”战略，24 年境外新签、营收分别61.0、41.3 亿元，分别同比+65%、+22%。25H1 境外新签、营收分别31.9、20.2 亿元，分别同比+284%、+7%。

毛利率提升，股权激励业绩目标保持增长。2024、2025H1 公司毛利率分别为12.21%、10.84%，分别同比提升3.45、1.26pct。根据公司23 年股权激励考核目标，25、26 年归母净利润同比增速分别不低于2.19%、26.54%。

投资建议：我们预计公司25-27 年归母净利润分别为2.31、2.60、2.82 亿元，EPS 分别为0.08、0.09、0.09 元，首次覆盖，给予“增持”评级。