四川路桥(600039)：公司订单连续高增 重视四川区域基建潜力

　　事件描述

    　　公司发布三季度经营情况公告，公司三季度中标总额249.32 亿元，同比增长35%，前三季度累计中标971.73 亿元，同比增长25%。

    　　事件评论

公司聚焦基建主业，三季度订单继续加速增长，前三季度订单合计同比大幅增长25%。

公司三季度中标总额249.32 亿元，同比增长35%，今年以来季度订单增速持续加速，前三季度累计中标971.73 亿元，同比增长25%。中标项目包括公司通过公开招投标和投建一体模式获取的项目。其中，基建领域前三季度累计中标826.7 亿元，同比增长26%。

房建领域前三季度累计中标143.56 亿元，同比增长19%。其他业务上半年累计中标金额1.48 亿元，同比增长6%。

四川地处国家战略腹地，未来建设需求或将持续景气。2023 年7 月习近平总书记在四川考察时强调四川是我国发展的战略腹地。2024 年1 月，国务院在关于《四川省国土空间规划（2021—2035 年）》的批复中进一步确认。2025 年四川政府工作报告提到，坚持从全局谋划一域、以一域服务全局，更大力度推动国家战略腹地、成渝地区双城经济圈建设等走深走实，加快推进一批重大科技力量、产业项目和基础设施布局落地，在服务国家发展大局中塑造和厚植发展新优势。

区域高速公路规划明确，长期需求确定性高。四川高速公路2035 年预计总规模达到约2万公里，建设需求持续景气。根据四川省高速公路网布局规划（2022-2035 年），四川省规划形成由20 条成都放射线、13 条纵线、13 条横线以及4 条环线、44 条联络线组成的高速公路网。全省高速公路总规模约2.0 万公里（含扩容复线600 公里），其中，国家高速公路8500 公里，省级高速公路1.15 万公里。另外，规划设置远期展望线1700 公里。

2024 年，四川新建成高速公路507 公里，通车总里程达10310 公里，居全国第三位，若后续实现2 万公里目标，则中期维度四川省内高速公路建设需求将持续景气。

    　　省内上半年项目推进偏慢，Q3 项目施工已有加速，或将推动下半年收入业绩环比快增。

公司2024 年下半年开始大量中标投资人项目，项目从投资人中标到进场施工需要可研、拿地、征迁等多项流程，涉及部门众多，近期随着高温天气逐步过去，以及相关道路施工前期准备工作陆续完成，省内施工进度有望加速推进。根据四川省交通厅，7 月炉霍至康定新都桥等4 个项目已获批，于三季度陆续开工，总投资947 亿元，8 月31 日，新宜高速正式开工。

    　　高股息下红利属性凸显，四川省内基建需求旺盛驱动业绩增长，当前时点建议重点关注。

公司2025 年分红比例从此前的50%进一步提升至60%，且2025-2027 年均保持在最低60%水平，若按2025 年业绩实现80 亿估算，对应当前股息率为6+%，红利属性凸显。

此外，四川定位国家战略腹地，基建需求旺盛，且在经济与外交新形势下，公司有望充分受益可能的财政发力与基建加码，区域需求弹性大，增长空间明确。

    　　风险提示

    　　1、省内基建推进不及预期；2、蜀道集团支持力度不及预期。