泰凯英(920020)：新股覆盖研究

　　投资要点

本周三（10 月15 日）有一只北交所新股“泰凯英”申购，发行价格为7.50 元/股、发行市盈率为11.02 倍（每股收益按照2024 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行后总股本计算）。

    　　泰凯英（920020）：公司专业从事矿山及建筑轮胎的设计、研发、销售与服务。

公司2022-2024 年分别实现营业收入18.03 元/20.31 亿元/22.95 亿元，YOY 依次为21.18%/12.64%/12.99%；实现归母净利润1.08 亿元/1.38 亿元/1.57 元，YOY依次为81.00%/22.84%/13.58%。根据公司管理层初步预测，公司2025 年1-9 月营业收入较上年同期增长12.08%至15.92%，归母净利润较上年同期增长8.76%至11.31%。

投资亮点：1、公司聚焦矿业及建筑业轮胎市场，在工程子午线轮胎细分领域国内排名第三、全球排名第八。由于工程机械作业环境复杂，工程轮胎技术难度较大且国内起步较晚，因此工程轮胎市场目前仍由国际品牌为主导；根据TechSci Research 报告数据显示，全球工程轮胎市场国际品牌占比80%左右。公司创始人王传铸先生与郭永芳女士曾在三角轮胎等轮胎行业标杆企业任职十余年，拥有深厚的行业积淀；在创始人带领下，公司聚焦矿业及建筑业轮胎市场，并围绕实际使用场景要求，重点研究提高轮胎的安全性、抗刺扎、强驱动、耐生热、耐磨性、强承载等性能的边界以及不同性能组合，现已开发出700 余种适应于不同作业环境的工程子午线轮胎和全钢卡车轮胎，且多项关键技术经鉴定达到国际领先水平。截至目前，公司自主品牌“泰凯英”及产品受到了国内外多家行业龙头企业的认可，成功助力中国制造在全球市场上的份额提升，产品覆盖全球六大洲的100 多个国家及地区，同时与核心客户三一集团、徐工集团、LIEBHERR、JCB 等全球排名前十的工程机械制造商，以及紫金矿业、RIO TINTO、VALE、GLENCORE、BHP 等全球排名前十的矿业企业建立了长期稳定的合作关系。根据中国橡胶工业协会轮胎分会对行业内企业的调研与统计，公司2023 年工程子午线轮胎总体位列中国品牌第3 名、全球品牌第8 名。2、公司积极探索轮胎电动化、智能化及无人化应用，陆续推出电动矿用自卸车专用轮胎、轮胎智能管理系统等。1）电动化方面，公司推出了电动矿用自卸车专用轮胎，并持续推动该产品的转型升级，通过高耐久矿用工程轮胎带束层胶配方技术与低反包结构技术，有效提高轮胎的耐久性能、减少能量消耗，从而实现成本效益的优化。2）智能化方面，公司是国内最早研究工程轮胎数字化的企业之一，推出的泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）通过在轮胎内加装传感器和芯片，应用传感器技术、移动通信技术及云计算技术采集和传输轮胎实时压力、温度、运行速度等大量高频数据，从而辅助矿山用户合理安排车辆运输路线、降低轮胎故障、减少车辆宕机时间，进一步提升生产运营效率；目前，公司泰科仕轮胎智能管理系统（TIKS）还接入和集成至国内主流的无人驾驶矿山车辆，与踏歌智行科技有限公司、内蒙古中科慧拓科技有限公司等国内无人驾驶矿车领域的主要企业深度合作，并在多个智慧矿山、无人驾驶矿车项目进行了应用。

同行业上市公司对比：选取为三角轮胎、赛轮轮胎、风神股份、贵州轮胎、　　通用股份、玲珑轮胎为泰凯英的可比上市公司；但上述部分可比公司为沪深A 股，与泰凯英在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024 年可比公司的平均营业收入为147.29 亿元，平均PE（2024 年）为12.63X，平均销售毛利率为19.83%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率暂未及可比公司均值。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。