长虹能源(920239)北交所首次覆盖报告：锂电回暖+海外布局+半固态量产+机器人 多点开花增长潜力深厚

2025H1 归母净利润+28.79%盈利能力回升，首次覆盖给予“增持”评级长虹能源主要产品包含碱锰电池和锂电池，是国家高新技术企业，国家专精特新“小巨人”企业。2025H1，长虹能源实现营业总收入20.18 亿元，同比+23.91%；归母净利润11,115.88 万元，同比+28.79%。考虑到锂原材料价格低位稳定之下，锂电池产品整体毛利率回升，同时叠加海外电动工具经销商补库存阶段开始，我们预计2025-2027 年长虹能源实现营收44.00/51.55/58.36 亿元，归母净利润2.39/3.34/3.81 亿元，对应EPS 为1.31/1.83/2.09 元，当前股价对应PE 为26.4/18.9/16.5X。鉴于长虹能源自身碱电以及聚合物锂电池产能扩张项目持续推进，同时半固态、人形机器人等新领域持续拓展，首次覆盖给予“增持”评级。

锂电毛利贡献率2025H1 升至36%，国内外持续加码碱电、锂电产能2025H1 受益于锂电原材料价格趋于稳定、市场需求逐步恢复，锂电业务营收占比上升至48.35%。毛利贡献占比持续提升，2024-2025H1 分别为28.11%、35.96%。

截至2025H1 的在建工程为2.80 亿元，其中两大重要项目合计2.13 亿元，分别为泰国子公司厂房1416 万元、三杰四期工程1.99 亿元。2024 年7 月，泰国公司完成公司注册；12 月，项目举行奠基仪式，海外建厂有序推进。截至2025 年6月，泰国工厂厂房封顶。2024 年6 月，湖南聚和源启动投资扩建中方形聚合物锂离子电池生产线，建成后新增日产3 万只中方形聚合物锂电池产能。

下游电动工具主要经销商补库存，半固态、人形机器人、无人机等持续拓展现阶段海外主要电动工具经销商均进入再次建库存阶段。家得宝在FY2025H1中回到了248.43 亿美元，新一轮补库存持续。劳氏的库存情况FY2024 存货达到174.09 亿美元同比+3.05%，存在持续补库存的可能性。截至2025H1，长虹能源半固态电池3000mAh 容量产品已可量产，硅碳负极电池达到量产状态，4.25V无人机电池项目完成开发。2024 年4 月，长虹能源在上海举行的2024 中国人形机器人技术应用峰会上入选人形机器人供应链优质企业。