麦加芯彩(603062)季报：新能源涂料营收同比高增 盈利能力提升经营性现金流改善

事件：公司发布2025 年三季报，实现营业收入13.49 亿元，yoy-3.27%；实现归母净利润1.65 亿元，yoy+18.13%。2025Q3，实现营业收入4.61 亿元，yoy-27.54%；实现归母净利润0.55 亿元，yoy-16.26%。

    　　整体营收小幅下滑，新能源涂料营收增速亮眼，2025Q3 量/价环比提升。

公司前三季度实现营业收入13.49 亿元，同比-3.27%，营收小幅下滑或由于集装箱涂料行业需求收缩，集装箱涂料营收同比减少。

2025Q1-Q3 公司新能源涂料营收为4.82 亿元，同比高增80.05%，较25H1 同比增速水平（+71.66%）进一步提升，营收占比达35.73%，远高于去年全年占比水平（18.36%），主要受益国内风电装机容量快速增长以及公司海外风电涂料业务的突破。公司新能源涂料销量2025Q2/Q3 连续两个季度环比提升，分别环比+45.37%、21.64%，25Q3 单季度单价为3.02 万元/吨，环比Q2 提升4.89%。期内，公司海洋装备涂料营收为5.61 亿元，同比-22.40%，营收减少主要受下游集装箱需求收缩影响。

高毛利业务带动盈利能力提升，经营性现金流大幅增长。

2025 年前三季度公司毛利率为23.82%，同比提升3.30pct，或主要由于高毛利新能源涂料业务营收同比高增，带动整体盈利能力提升，分季度看，2025Q1-Q3 各季度毛利率分别为23.76%、23.26%和24.44%，Q3 单季度毛利率环比提升。期内公司期间费用率为10.86%，同比+2.91pct，主要由于销售费用率同比提升2.43pct至5.37%，或主要由于公司进行海外市场开拓以及订单承接等带来市场推广费、销售人员薪资和差旅费增长。期内，公司净利率为12.26%，同比+2.22pct，综合盈利能力提升，业绩增速高于营收增速表现。前三季度公司经营性活动现金流为净流入1.18 亿元，较上年同期净流出1.49 亿元大幅改善。

    　　船舶涂料三大船级社认证完成，新业务稳步推进助力长期成长。

根据公司公告，2025 年公司船舶涂料部分产品已经通过挪威、中国和美国三大船级社认证，并且产品已取得销售突破，海工涂料已通过部分产品测试，其他部分产品测试稳步进行，光伏边框涂料产品已通过第三方和客户的验证。此外公司布局储能、数据中心、港口设备、电力工程及设施所用涂料，积极进行产品储备和市场开拓，并在部分领域实现突破。公司主营集装箱涂料和风电涂料业务龙头地位稳固，同时积极布局几大新业务板块，工业涂　　料平台战略清晰，新业务助力打造公司未来新的增长极。今年9月公司发布《2025 年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予100万股限制性股票，其中首次授予81.33 万股，预留18.67 万股，首次激励对象共42 人，激励对象覆盖董事、高管、核心技术人员以及核心骨干人员，彰显公司长期发展信心。

盈利预测和投资建议：预计2025-2027 年公司营业收入分别为19.37 亿元、20.50 亿元和22.37 亿元，分别同比-9.45%、5.82%和9.14%，归母净利润分别为2.40 亿元、3.05 亿元和3.54 亿元，分别同比增长13.97%、26.71%和16.39%，动态PE 分别为25.1倍、19.8 倍和17.0 倍。给予“买入-A”评级，12 个月目标价64.86元，对应2026 年PE 为23 倍。

    　　风险提示：下游需求回暖不及预期；新产品推广不及预期；新业务拓展不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；产能建设不及预期等。