北方导航(600435)：3Q25延续快增态势 需求持续释放

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营收24.68亿元，同比+210.0%；归母净利润1.25 亿元，去年同期-0.74 亿元；扣非归母净利润1.17 亿元，去年同期-0.89 亿元。本部交付产品增加推动业绩快速增长，合同负债增长反映需求持续释放。

3Q25 营收延续高增态势，研发费用增加影响利润水平公司本部的导航主业快速修复，推动公司前三季度业绩强势反弹。单季度看，3Q25 营收同比增长52.1%至7.66 亿元，归母净利润为830万元，去年同期为47 万元。盈利能力方面，3Q25 毛利率同比下降10.2pct 至15.9%；前三季度毛利率同比下降10.9pct 至20.3%，净利率同比提升14.1pct 至4.5%。三季度研发费用同比增长12.8%至0.63 亿元，研发投入增加一定程度影响公司利润。

加大研发力度巩固导航龙头地位，打造三大产业平台公司持续加大研发投入，延续导航领域先发优势和领先地位，25 年前三季度研发费用2.03 亿元，同比增长23.48%，研发费用率达8.2%。

立足于导航主业，公司围绕导航与控制、军事通信、智能集成连接三大产业生态打造为平台，开展66 个科研项目研制，完成25 项科研阶段性样机试制任务。

合同负债反映订单饱满，备产备货迎接需求释放截至3Q25 末，公司合同负债较1H25 末增长219%至3.49 亿元，反映公司订单旺盛。存货较1H25 末增加36.5%，预付款项较1H25 末增加44.9%，公司积极备货迎接旺盛需求。

    　　投资建议：

我们预计公司25/26/27 年净利润分别为2.57/3.59/4.49 亿元，增速分别为336%/39.39%/24.99%。考虑到公司是兵器集团导航控制和弹药信息化稀缺资产，处于产业链关键节点且产业景气度较高，我们给予公司12 个月目标价20.47 元，维持买入-A 的投资评级。