歌尔股份(002241)：AI眼镜布局蓄势 声学业务借新品周期强势修复

　　事件：

10 月24 日，公司发布2025 年第三季度报告，第三季度营收305.57亿元，同比增长4.42%；归母净利润11.71 亿元，同比增长4.51%;归母扣非净利润10.34 亿元，同比增长19.91%。

    　　深度布局智能眼镜赛道，布局价值有望随AI 眼镜行业加速成长而释放

根据第三季度报告内容，公司25Q3 实现毛利率/研发费用率13.19%/5.84%，同比+1.75pct/+1.05pct，体现公司持续优化运营效率的同时，坚定加大研发投入以构筑长期竞争力的决心。公司半年度报告显示，25H1 公司智能硬件业务营收达203.41 亿元（YoY +2.49%），毛利率同比提升2.27 个百分点至11.51%，盈利质量显著改善。行业层面，伴随AI 端侧技术落地及软硬件生态成熟，AI 智能眼镜市场迎来高速增长。据Research and Markets 预测，该市场规模将从2025年的12.3 亿美元增长至2032 年的34.2 亿美元，复合年均增长率达22.4%。公司凭借在AI 眼镜领域“光学-声学-结构-制造”全链路闭环能力，建立起了难以复制的系统级优势：光学方面实现Birdbath 量产与光波导等前沿主流光学产品和全品类光机的布局；声学方面整合硬件模组与空间音频算法；结构方面融合轻量化材料与SiP 先进封装。公司已形成从关键零组件到整机解决方案的完整产业赋能体系，这种贯穿产业链的深度布局正持续转化为超越行业增长动能。

借势苹果新品周期，TWS 和声学组件双线迎修复公司智能声学整机业务未来有望借势苹果新品周期迎来持续修复。随着AirPods Pro 3 新品发布，其创新的“AI+健康检测+实时翻译+更优降噪”功能重新定义产品体验，上市首月即登顶美国亚马逊蓝牙耳机销量榜首，预计将有效拉动用户换机需求，推动终端出货量增长。与此同时，作为iPhone 17 扬声器等声学组件的供应商，公司精密零组件业务受益于新机销售强劲表现。Counterpoint Research 数据显示，iPhone 17 全系在中国与美国市场上市前10 日销量较iPhone 16 同期增长14%，将有效带动公司声学模组等精密组件需求回升。

    　　投资建议：

我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为1045.80 亿元、1158.69 亿元、1280.73 亿元，归母净利润分别为35.22 亿元、44.96 亿元、50.36亿元。考虑到公司作为端侧AI 的受益标的，且公司为AI 眼镜、耳机行业代工龙头，有望受益于行业出货需求增长，给予26 年30 倍PE，目标价38.7 元，维持“买入-A”投资评级。