确成股份(605183)：二氧化硅价格下行拖累 三季度归母净利润环比下滑

　　事件:

2025 年10 月25 日，确成股份发布2025 年三季报公告：2025 年前三季度，公司实现营业收入16.53 亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97 亿元，同比增加4.78%。销售毛利率35.64%，同比增加2.45 个百分点；销售净利率24.02%，同比增加0.82 个百分点。

2025 年三季度，公司实现营收5.41 亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21 亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。销售毛利率35.59%，同比增加1.65 个百分点，环比下降1.08 个百分点；销售净利率22.44%，同比增加1.59 个百分点，环比下降1.70 个百分点。

    　　投资要点:

    　　产销稳步提升，前三季度业绩同比增长

2025 年前三季度，公司实现营业收入16.53 亿元，同比增加1.16%；实现归属于上市公司股东的净利润3.97 亿元，同比增加4.78%。2025年前三季度，随IPO 募投项目陆续建设完成，公司产销量稳步增长，公司二氧化硅产销量分别为27.69 万吨、27.64 万吨，同比分别增加0.72 万吨、0.87 万吨。受纯碱等大宗原材料价格下降影响，据百川盈孚，2025 年前三季度，沉淀法白炭黑均价4974 元/吨，较2024 年同期下降511 元/吨；价差为4263 元/吨，较去年同期下降170 元/吨。公司通过积极调整产品结构，提高多规格高分散二氧化硅、生物质（稻壳）二氧化硅以及新产品牙膏用二氧化硅产品销量，2025年前三季度，实现销售毛利率35.64%，同比增加2.45 个百分点。

期间费用方面，2025 年前三季度，公司销售费用为1226 万元，同比增加284 万元；管理费用为5772 万元，同比增加548 万元；研发费用为5413 万元元，同比增加74 万元；财务费用为-1705 万元，去年同期为-1736 万元。

二氧化硅价格价差下跌拖累，2025Q3 公司利润环比下滑三季度，据百川盈孚，沉淀法二氧化硅均价4527 元/吨，同比下降909 元/吨，环比下降568 元/吨；价差为3865 元/吨，同比下降650元/吨，环比下降507 元/吨。据公告，2025Q3，公司二氧化硅均价5664 元/吨，同比下降6.83%，环比下降4.47%。2025 年三季度，或受二氧化硅价格下滑拖累，公司二氧化硅销量环比略下滑。2025Q3，公司销售二氧化硅9.27 万吨，同比增加0.13 万吨，环比下降0.15万吨。受到价格及销量环比均下行拖累，2025 年三季度，公司实现营收5.41 亿元，同比-3.99%，环比-5.63%；实现归母净利润1.21亿元，同比+3.33%，环比-12.29%。

产品结构持续优化，看好在建产能投产提供增量公司持续优化产品结构和销售策略，重点提升高附加值产品及低碳环保产品的销售占比，盈利能力有望继续增强。同时，公司积极寻求二氧化硅产能扩张的机会，目前，公司二氧化硅总产能已位居世界第三。随着滨海一期项目、松厚剂项目、二氧化硅微球项目、以及泰国二期项目的建设投产，在产品结构不断丰富的同时，实现国际供应链管理能力的提升，并为公司利润增厚提供动力源泉。

    　　盈利预测和投资评级

结合2025 年前三季度的业绩表现，我们调整了公司的盈利预期，预计公司2025-2027 年营业收入分别为22.10、26.00、28.75 亿元，归母净利润分别为5.72、6.74、7.50 亿元，对应PE 分别15、12、11 倍，考虑到公司的技术优势，维持“买入”评级。

    　　风险提示

新产能建设进度不达预期；新产能贡献业绩不达预期；原材料价格波动；环保政策变动；经济大幅下行；行业竞争加剧风险；国际业务拓展风险；外汇汇率波动风险。