万丰奥威(002085)：Q3业绩同比增38% 关注《十五五》低空经济产业规划

公司公告2025 年三季报：1）2025 年前三季度，公司实现营业收入114.16 亿元，同比增长0.4%；归母净利润7.29 亿元，同比增长29.4%；扣非归母净利6.03 亿元，同比增长20.8%。2）分季度看：25Q3 公司实现收入39.22 亿元，同比下降1.93%；归母净利润2.29 亿元，同比增长38.1%；扣非归母净利润2.16 亿元，同比增长53.9%。Q1-2 归母净利分别为2.75、2.25 亿元，同比分别增长21.3%、31.6%；扣非净利分别为1.85、2.02 亿元，同比分别下降12.8%及增长37.6%。注：公司非经常损益主要系收购Volocopter GmbH 名下相关有形资产、知识产权及承接特定合同权利义务实现收益超过1 亿，列在营业外收入科目。3）分业务板块看：前三季度汽车金属部件轻量化业务实现收入93.85亿元，同比增长 0.02%，公司通过持续优化客户结构、提高生产效率、加强大宗物资采购和原材料库存管控等方式提高整体业务可持续发展经营能力，同时继续加强同核心新能源客户的合作，不断满足新能源汽车的崛起及汽车轻量化发展需求。通航飞机创新制造业务实现营业收入20.31 亿元，同比增长2.20%，公司介绍报告期内通航飞机订单充足，并持续开拓全球私人飞机市场，同时持续推进 eVTOL、eDA40、无人机、DART 系列新机型研发工作。

10 月24 日上午中共中央举行新闻发布会介绍和解读党的二十届四中全会精神。国家发改委党组书记、主任郑栅洁介绍，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出打造新兴支柱产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展，这将催生出数个万亿级甚至更大规模的市场。我们认为：“十五五”对低空经济有明确规划，且定位高，同时潜在市场或达到万亿级及以上，后续将对产业发展注入强心剂。

持续看好公司作为低空经济龙头，通航+eVTOL 双轮驱动。1、通航飞机市场：

1）公司三季报介绍，钻石飞机将在航校培训等应用市场基础上不断开拓新应用场景，推进新机型的引进和国内新基地及交付中心的建设与资源整合，通过丰富的机型系列进一步匹配和开发国内私人飞行、短途运输、特种用途等场景。

2、eVTOL 市场：我们强调万丰收购Volocopter 战略布局具备重要意义和未来潜力。1）收购Volocopter 核心资产，可以构建“以飞行器制造为业态+以智能系统与起降设施为依托的生 态”相融合的城市空中交通系统。2）我们在此前深度中分析，其一、收购有助于丰富eVTOL 产品矩阵，商业化进程可明显提速。其二、助力开拓全球市场：欧美开放的空域是低空繁荣潜力基础；法规正为eVTOL 适航、运营铺平道路；且民众接受程度较高。万丰有成功的海外整合经验（如钻石飞机总部在奥地利，万丰镁瑞丁研发中心在加拿大），我们同时看好钻石飞机+Volocopter 有望实现有机协同。其三、美股代表性eVTOL标的JOBY 市值突破1000 亿人民币，体现海外投资者对未来产业的认可，我们建议关注Volocopter 旗下部分eVTOL 机型型号合格证（TC）取证进度。

投资建议：我们维持25-27 年10.7、13.2、15.3 亿的盈利预测，对应EPS 为0.5、0.6 及0.7 元，对应PE 为34、28、24 倍。持续看好公司通用航空+eVTOL双轮战略驱动，同时作为A 股稀缺的主机厂标的，强调“推荐”评级。