中信证券(600030)：经纪与自营业务双驱 25Q3单季归母净利润高增

　　事项：

中信证券发布2025 年三季报， 前三季度营业收入558.15 亿元（YoY+32.70%），归母净利润231.59 亿元（YoY+37.86%）。总资产20263亿元（较上年末+18.45%），归母净资产3150 亿元（较上年末+7.48%）。

    　　EPS（期末股本摊薄）1.56 元，BVPS 为18.91 元。

    　　平安观点：

资本市场持续向好、成本管控效果明显，公司各项经营业绩在高基数上继续高增，25Q3 单季归母净利润同比+52%。分业务来看，2025年前三季度公司经纪/投行/资管/利息/自营/其他业务净收入分别同比+52.90%/+30.88%/+16.37%/-16.88%/+44.38%/-93.52%，占比分别19.60%/6.61%/15.59%/1.37%/56.62%/0.21%。其中，25Q3 单季度公司实现营业收入227.75 亿元（YoY+55.70%），归母净利润94.40亿元（YoY+51.54%）。前三季度公司管理费率43.62%（YoY-4.26pct），信用减值损失计提6.48 亿元（上年同期转回4.77 亿元）。

资金利用效率提升，杠杆倍数上行、ROE 明显提升。25Q3 末杠杆倍数4.83 倍（YoY+0.10 倍、较上年末+0.23 倍），主要由于资本市场持续向好，客户资金存款、客户备付金、融出资金等较上年末实现较好增长；同时交易性金融资产、其他权益工具投资等金融投资也较上年末明显增加。截至25Q3 末，母公司自营权益类证券及其衍生品/净资本29.97%、非权益类证券及其衍生品/净资本359.68%，均较上年末明显提升，预计权益类和固收类资产均有增配。2025 年前三季度年化ROE（平均）为10.16%（YoY+2.09pct）。

自营业务：资本市场自2024 年9 月下旬持续回暖，自营业绩增长强劲。2025 前三季度公司自营收入316.03 亿元、自营规模9013.50 亿元（较上年末+ 5.20%），考虑公允价值变动损益后的年化总投资收益率为4.67%（较上年末+ 1.60%）。其中交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资分别较上年末+114.76%/+48.08%/+110.94%。