联芸科技(688449)：Q3扣非净利增超230% 高端主控芯片放量叠加存储涨价

事件：公司公布2025年第三季度报告。公司2025Q3 收入3.11 亿元（yoy+4.36%），归母净利润实现0.34 亿元（yoy+5.93%），扣非归母净利润实现0.27 亿元（yoy+234.57%）。2025 年前三季度，公司实现营业收入9.21 亿元（yoy+11.59%），归母净利润实现0.9 亿元（yoy+23.05%），扣非归母净利润实现0.62 亿元（yoy+141.76%）。

点评：中国存储主控龙头，2025Q1-Q3扣非净利润同比增加141.76%。2025Q3公司营收和归母净利润增长主要系：受下游需求增长影响，公司营收同比增长，同时由于高毛利产品收入占比增加，进一步带动公司综合毛利率上升，使得归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润大幅增加。

PCIe 4.0/5.0 SSD 主控性能能效双提升， PCIe 4.0 SSD 主控芯片： 在MAP1602 芯片已实现规模商用的基础上，新一代 MAP1606 主控芯片即将推出。该芯片将 NAND IO 速度提升 50%，随机读写性能分别达到 1.7M/1.5MIOPS；并通过架构优化，将低功耗降至更低水平，降幅达 26%，在性能与能效之间实现更佳平衡。PCIe 5.0 SSD 主控芯片：八通道 PCIe 5.0 芯片已实现量产。四通道 PCIe 5.0 芯片预计年底进入量产阶段。该芯片峰值读写性能最高达 14.8GB/s，随机读写性能超 3M IOPS；其综合能效相比上一代产品显著提升，功耗降低 25%，同时 NAND IO 接口速度提升超 30%，可满足 PC-OEM 笔电市场对高性能、低功耗的严格要求。

UFS 系列嵌入式存储主控完善产品矩阵。UFS 3.1 主控芯片已进入量产阶段，首款搭载该芯片的商用手机也将很快推向市场。与此同时，UFS 2.2 与 UFS 4.1主控的研发工作稳步推进，以此持续完善嵌入式存储主控芯片产品矩阵。

AIoT 信号处理与传输芯片：MAV0106 感知芯片量产就绪，车载感知芯片通过车规认证助力高阶智驾。新一代感知信号处理芯片 MAV0106 已达到量产流片标准。该芯片在提供先进感知信号处理能力的同时，实现了更低功耗，使产品性能与续航达到了更佳平衡。此外，其具有竞争力的成本，精准满足了当前市场对高性价比解决方案日益增长的需求。新一代车载感知信号处理芯片已成功通过 AEC-Q100 车规级可靠性认证，标志着产品达到可量产状态，可满足市场开发下一代高阶智能辅助驾驶系统升级的需求。

投资建议：考虑公司2025Q3 部分主控和AIoT 芯片实现量产，有望实现新的收入贡献，加之2025Q4 存储行业全面涨价，我们上调盈利预测，预测2025/2026/2027 收入由13.53/16.71/20.66 亿元上调至13.8/16.96/20.8 亿元，归母净利润由1.24/1.71/2.38 亿元上调至1.38/1.78/2.49 亿元，维持“买入”评级