视声智能(920976)：业绩增长稳健 持续高额分红战略

　　投资要点

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收1.99 亿元，同比增长12.56%；实现归母净利润0.44 亿元，同比增长22.79%；扣非净利润0.43 亿元，同比增长42.98%。三季度实现营收为0.71 亿元，同比增长15.46%；归母净利润为1734.58 万元，同比增长40.99%；扣非净利润1664.74 万元，同比增长44.66%。公司拟进行2025 年第三季度权益分配，每10 股派发现金3 元。

整体发展稳健，继续实行高比例分红战略。2025 年前三季度实现营收1.99 亿元，同比增长12.56%；三季度实现营收为0.71 亿元，同比增长15.46%。公司主营业务围绕智能家居相关领域展开，核心产品包括基于KNX 的智能控制系统、可视对讲系统、液晶智能屏业务及特定部件单品。公司三季度公告拟分红2128.6 万元，体现出公司管理层立足长远、厚积薄发的稳健风格。

智能化需求持续升级，KNX 标准优势凸显。智能家居与智能建筑行业正迎来高速增长周期，市场规模持续扩容且增长确定性强。据智研咨询，2025 年国内智能家居市场规模有望进一步增至10000 亿元以上。KNX作为开放式国际标准，展现出强劲增长潜力。据GIR 调研，2025-2031年全球KNX 产品市场销售额CAGR 为11.3%，2031 年将达185.7 亿美元，其跨品牌兼容、系统稳定及适配复杂场景的优势，在高端住宅与商业建筑中需求旺盛，成为行业高质量发展的核心赛道。

注重研发创新投入，海外布局表现亮眼。公司深耕 KNX 领域多年，每年研发费用率超10%，KNX 产品认证数量、协议栈数量及 KNX 网络安全产品认证数量均位于国内领先水平，公司有现代化的绿色工厂，搭建了CNAS 和KNX 双认证的实验室等，与全球的行业头部企业有多年的合作经验，同时关注并预研一些新兴技术如 AI、多模态、大数据、云计算等在本领域的应用。打造兼容有线与无线系统的核心产品。公司坚持市场布局全球化，覆盖70 多个国家及地区，与施耐德、罗格朗等国际巨头深度合作，熟悉国外高级质量管理要求及智能产品规则，同时兼具研发制造的成本和效率优势。欧洲市场增长绝对值高，整体市场拓展潜力大，中东、非洲地区受益当地建设项目营收增长比重大。

盈利预测与投资评级：我们基本维持公司盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为2.84/3.31/3.88 亿元，归母净利润分别为0.66/0.80/0.97 亿元，对应EPS 分别为0.93/1.12/1.37 元。按2025 年10 月27 日收盘价，2025-2027 年PE 分别为27.28/22.64/18.51 倍。考虑到公司KNX 技术渗透不断推进，业绩增长潜力大，我们维持“买入”评级。