恒立液压(601100)：单三季度业绩同比增长31% 人形机器人突破放量在即

　　投资要点

事件：公司发布2025 年三季报，业绩加速增长1）2025 年前三季度，公司实现营业收入77.9 亿元，同比增长12%；实现归母净利润20.9亿元，同比增长16%。前三季度销售净利率26.9%，同比提升1.0pct。

    　　2）单三季度，公司实现营业收入26.2 亿元，同比增长25%；实现归母净利润6.6 亿元，同比增长31%。单三季度销售净利率25.2%，同比提升1.2pct。

人形机器人行业星辰大海，公司线性驱动器已成功量产1）据2025 半年报，上半年公司累计开发超50 款新品，所有新品均已顺利量产，正式投放市场；新增建档客户近300 家。

2）未来公司将推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在电传动、液压传动领域的领先地位。

3）特斯拉、宇树、乐聚等进展加速，行业将迎密集催化期①近期，特斯拉在官网放出多个Optimus 相关职位，其中包括Optimus 高级制造工程师、生产线主管等，人形机器人量产进程有望加速。

    　　②10 月21 日，宇树完成第一期IPO 辅导工作；10 月20 日发布H2 仿生人形机器人。

③近日，乐聚机器人完成15 亿元Pre-IPO 轮融资，IPO 计划推进中。

    　　4）行星滚柱丝杠是可靠的直线关节方案，壁垒高，在机器人总价值量中占比近20%，国内头部厂商有望加速尝试直线关节方案。

我们预计2030 年中美制造业、家政业的人形机器人需求合计约210 万台，空间约3146 亿人民币。公司技术突出，具备供应人形机器人线性总成的潜力，有望构建新成长极。

主业持续突破，海外最大基地墨西哥工厂正式投运1）挖机板块：行业周期向上，公司作为核心零部件龙头有望持续受益①9 月挖机内销同比增长22%、出口同比增长29%；雅下水电站等大型基建项目开工，有望拉动工程机械内需，公司主业挖机板块有望持续受益。

②25H1 公司销售挖机油缸30.8 万只，同比增长超15%；中大挖泵阀持续突破，份额持续提升。

    　　2）非挖板块：25H1 公司非挖泵阀销量同比增长超30%，高机、装载机、农机等领域国内份额进一步扩大，向国外知名主机厂批量供货。

    　　盈利预测与估值

预计公司 2025-2027 年收入为108、130、165 亿元，同比增长15%、20%、27%；归母净利润为 29、34、42 亿元，同比增长14%、18%、25%，24-27 年复合增速为19%，对应 PE为44、37、30 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1）基建、地产投资不及预期；2）制造业等恢复不及预期；3）海外出口增速不及预期；4）人形机器人产业化进度不及预期。