农产品(000061)：定增发行助力区域布局

　　核心观点

公司在国内农贸流通领域市占率处于首位，且全国20 多个城市布局35 个农贸市场，是目前唯一具有布局“全国一张网”的企业。公司在广东、广西、湖南、四川、天津、上海等地的布局优势不断巩固，新的服务业务也将发挥多市场布局的优势并强化客户粘性，定增顺利发行后加速区域市场再投入，业绩兑现期时农批市场资产的高度业绩确定性将得到市场的充分认可。

    　　事件

2025 年前三季度公司实现营业收入51.98 亿元， 同比增长39.34% ,其中第三季度实现营业收入17.07 亿元，同比增长22.45%。

2025 年前三季度公司实现归属股东净利润2.64 亿元，同比增长-15.78%；扣非净利润2.16 亿元，同比增长-13.79%。其中，2025年第三季度归属股东净利润0.73 亿元，同比增长-26.96%；扣非净利润0.60 亿元，同比增长-45.60%。

    　　简评

定增顺利发行，优化资产负债表，助力项目推进公司于2025 年9 月29 日公告完成此次非公开发行项目，发行价格为6.82 元/股，共发行28799 万股，募集资金总额19.64 亿元，净额19.48 亿元。控股股东深农集团投入13 亿元参与认购1.91亿股，占此次发行的66%，增发后持股比例由34.00%提升到38.67%，体现了股东方对上市公司的发展前景的看好和战略布局的长期支持。

最新公告显示募集资金将用于光明海吉星项目二期8.55 亿元、长沙海吉星项目二期继续建设5.08 亿元、补充流动资金及偿还银行贷款5.84 亿元。深圳及长沙均属于公司目前经营优势区域，进行项目扩建有利于巩固地方优势的同时扩大覆盖范围，实现公司资产质量和投资回报率的升级。

投资建议：此次募集完成后，公司25Q3 财报显示资产负债率下降至54%，后续有望减轻财务费用负担。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.12、4.67、5.56 亿元，对应PE分别为44、39、33 倍，维持“增持”评级。

    　　风险分析

    　　1. 行业竞争加剧风险。首衡、新发地、万邦国际、中国农产品交易等公司也在拓展产业链，扩大农批市场覆盖范围，市场竞争可能加剧。

2. 市场配套服务开发不达预期。目前公司部分市场配套服务相关控股公司仍处于亏损状态，部分公司正在进行业务调整升级，如果业务开发未达预期，可能无法转亏为盈，影响公司业绩。

3. 经营区域集中的风险。公司目前70%以上收入来自广东和广西，如果华南地区经济环境、居民收入等发生重大不利变化，或区域农批市场竞争加剧，将对公司经营产生不利影响。