海能技术(920476)：业绩同环比持续高景气 近红外光谱仪重磅新品发布有望带来新增量

事件：2025Q1-Q3 实现营收2.27 亿元(yoy+24%)，归母净利润1811 万元(同比扭亏)，扣非归母净利润1269 万元(同比扭亏)。2025Q3 实现营收0.91 亿元(yoy+10%/QoQ+13%)，归母净利润1263 万元(yoy+35%/QoQ+111%) ， 扣非归母净利润1147 万元(yoy+33%/QoQ+106%)。公司收入、盈利均显著提升，前三季度整体同比扭亏，Q3 环比继续维持高增长，整体经营持续向好。

2025Q3 实现管理控费+现金流环比改善，发力国际经销渠道及参加重要展会有望带动海外增长提速。2025Q1-Q3 公司销售费用率23.70%(yoy-4.94pcts)，管理费用率17.94%(yoy-4.93pcts）。2025Q3 公司经营活动产生的现金流量净额为1401 万元，销售费用率21.57%(yoy+0.10pcts)，管理费用率14.95%(yoy-1.52pcts）。公司销售费用维持较高投入水平的原因之一或为持续扩大海外市场拓展布局：2025 年上半年海外收入同比增长22%，且在2025 年9 月7 日至9 日举办年度国际经销商大会，来自韩国、阿曼、菲律宾、泰国、白俄罗斯、马来西亚、委内瑞拉、印度等全球多个国家和地区的经销商代表齐聚海能；此外公司积极参加全球展会，借助德国慕尼黑分析生化博览会、中东迪拜实验室设备展览会、巴西圣保罗实验仪器及技术展览会、美国匹兹堡分析化学和光谱应用会议暨展览会、马来西亚科学仪器和实验室设备展等重要国际平台，致力于推动国际品牌声量与市场认可度再上新台阶。

持续扩大研发力度及产业布局，新品N70 傅立叶变换近红外光谱仪应用潜力广阔。公司2025Q1-Q3 研发费用3871 万元，研发费用率高达17%，聚焦高端仪器国产化，研发投入驱动长期成长。2025 年9 月，公司官方微信公众号宣布N70 傅立叶变换近红外光谱仪发布：

其可替代传统湿化学分析方法，应用于饲料食品、制药生物、化工石化等多元领域；其采用的RUBY 干涉仪、氦氖激光器和镀膜石英分束器等高精度核心器件，可输出高一致性的稳定光谱数据；镀金积分球+旋转样品台+大口样品杯的样品扫描方式，特别适配于饲料\谷物等大颗粒样品，样品无需粉碎处理，直接扫描检测；以AI 驱动的全自动多组分PLS 建模系统，自动维护更新模型，自动分析数据进行统计，更可兼容多终端多型号仪器并统一管理。2025年10 月16 日，四川省科协企业创新服务中心组织专家，对成都中医药大学、西安交通大学、海能技术共同研发的“多靶标细胞膜色谱智筛分析仪”项目进行了科技成果评价，专家组认为该仪器为国际原创，填补了相关装备领域的国际空白，其精准解决了中药研究中‘物性’与‘活性’长期分离的难题，为构建符合中医药特点的研究范式提供了关键支撑。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.50/0.63/0.80 亿元，对应当前股价PE 分别为46.0/36.5/28.8 倍。公司近年来在成熟系列产品的基础上培育色谱光谱系列产品并持续兑现业绩，不断拓展新品类且重视AI 能力，推动产品智能化、自动化从而提升竞争优势；此外公司重视股东回报，2025 年3 月发起的回购计划已在2025 年10 月完成，实际回购股份占公司总股本4.1%。我们看好公司成长前景，维持“买入”评级。