易实精密(920221)2025Q3盈利能力阶段承压 收购通亦和有望实现精冲技术突破

　　事件：

公司发布2025 年三季报，其中，2025 年前三季度公司实现营业收入2.51 亿元，同比增长7.10%；归属于母公司的净利润为0.47 亿元，同比增长3.09%。2025年Q3 公司实现营业收入0.86 亿元，同比增长8.12%；归属于母公司的净利润为0.14 亿元，同比增长2.28%。

    　　投资要点：

2025Q3 盈利能力阶段承压，备货致经营性现金流量负增长。2025 年前三季度公司毛利率为32.28%，同比下降0.85pct；净利率为19.11%，同比下降0.97pct。

2025Q3 公司毛利率为31.62%，同比下降0.38pct，环比下降0.96pct；净利率为17.32%，同比下降1.05pct，环比下降3.40pct。2025 年前三季度公司期间费用率为10.13%，同比上升0.42pct。其中销售费用率下降0.48pct；管理费用率上升0.71pct；财务费用率上升0.22pct，主要系外币汇兑损失增加所致；研发费用率下降0.02pct。2025 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为0.37 亿元，同比下降36.02%，主要为公司应对材料涨价，增加原材料备货所致。

收购通亦和有望实现精冲技术突破，空悬领域持续拓展新客户。公司拟通过支付现金的方式购买通亦和精工科技（无锡）股份有限公司51%的股权，通亦和是一家以精密模具、模具备件及精冲件生产制造与销售的专业制造企业。通亦和公司业绩承诺期为2025 年-2027 年扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为2800 万元、3200 万元、3600 万元。公司将进一步深耕空悬领域，以目前扣压环和支撑环为切入点，产品市场占有率持续巩固和提升，孔辉汽车独家供货，保隆科技2025 年迅速上量，大陆汽车项目批量供货，拓普集团项目测试进展顺利，另有其他多个客户也已经小批供货。

估值和投资建议：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为3.51/4.17/4.81亿元， 同比增速分别为9.14% 、18.95% 、15.24% ， 归母净利润分别为0.59/0.69/0.78 亿元，同比增速分别为9.52%、17.15%、12.14%，对应的EPS分别为0.51/0.60/0.67 元，对应当前股价（2025 年10 月28 日）的PE 分别为37.92X/32.36X/28.86X。通过我们对易实精密的分析，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动及市场需求波动风险；原材料价格波动风险；产品价格年降风险；客户集中度较高的风险。