通策医疗(600763)公司点评：业绩稳健增长 复苏趋势延续

　　业绩简评

2025 年10 月27 日，公司发布2025 年第三季度报告。25 年前三季度公司实现营业收入22.90 亿元（同比+2.56%），归母净利润5.14 亿元（同比+3.06%），扣非归母净利润5.09 亿元（同比+2.98%）。

单季度来看，25Q3 公司实现收入8.42 亿元（同比+2.34%），归母净利润1.92 亿元（同比+2.06%），扣非归母净利润1.92 亿元（同比+1.60%）。

    　　经营分析

    　　业绩保持稳健增长，核心业务趋势向好。

盈利能力方面，前三季度公司毛利率为41.69%，同比微降0.13 个百分点；销售净利率为26.91%，同比微降0.04 个百分点。在种植牙集采等行业变化背景下，公司盈利能力维持稳定，成本管控和经营效率优异。

期间费用率方面，前三季度公司销售、管理、研发费用率分别为1.17%、9.19%、1.88%，合计12.24%，较去年同期的11.99%略有上升，主要系管理费用增加所致，整体保持在合理水平。其中，销售费用率持续处于行业较低水平，展现品牌护城河优势。

现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为6.82 亿元，同比增长5.39%，高于利润增速，公司整体盈利质量高，现金回款能力较好。

紫金港总院顺利启航，新开院区进度良好。 作为公司未来在杭州区域规模最大的总院，紫金港院区一期已于2025 年6 月底正式运营，初期投放42 张牙椅，7 月开始正式试运营。紫金港总院的定位是承接区域内高净值客户和复杂病例，并作为重要的教学和专家资源平台。其产能的逐步释放，将有效提升公司在核心区域的辐射能力和品牌影响力，为公司下一阶段的增长奠定坚实基础。此外，公司其他新开医院进展良好，预计年底医疗机构总数达90 多家，新院区陆续开业有望为公司后续增长奠定基础。

    　　盈利预测、估值与评级

公司作为行业龙头，有望深入夯实区域龙头壁垒，我们预计25-27年公司归母净利润为5.26/5.56/5.91 亿元，分别同比增长5%、6%、6%，EPS 分别为1.95、1.81、1.89 元，现价对应PE 为36、34、32 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示

政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。