神农集团(605296)三季报点评：生猪养殖业务发展良好 出栏量持续增长

事件：公司近日发布25 年Q3 业绩报告。2025 年前3 季度，实现营收39.23 亿元，同比减少3.79%；归母净利润4.61 亿元，同比减少3.89%；扣非后归母净利润为4.32 亿元，同比减少12.56%；基本EPS 为0.89 元。

25Q3，单季度实现营收11.25 亿元，同比下降28.90%；归母净利润为7406.18 万元，同比下降79.21%；扣非后归母净利润为3497.33 万元，同比下降90.23%。点评如下：

生猪养殖业务发展良好，出栏量持续增长。公司前3 季度出栏生猪210.96 万头，同比增长26.9%；其中，销售商品猪181.52 万头，销售仔猪25.15 万头；我们估算生猪销售均价14.41 元/公斤，同比下跌10%；实现收入34.8 亿元，同比增长7.54%。单3 季度，出栏生猪57.01 万头，同比减少0.21%；我们估算生猪销售均价13.8 元/公斤，同比下跌27.33%；实现销售收入9.76 亿元，同比减少24.63%。单3 季度，公司计提资产减值损失3743 万元，主要系猪价下跌对存栏生猪计提了减值准备所致。

盈利预测及投资建议。公司是生猪养殖行业区域龙头，成本管理水平业内持续领先，且经营模式较为灵活，出栏量保持较快增长。考虑到猪价呈下行趋势，我们下调了盈利预测，预计2025-2026 年公司归母净利润5.06 亿元/7.73 亿元，对应PE 为19.16x 和12.55x。公司是成长属性和抗周期风险能力俱佳的养殖板块重点个股，维持“买入”评级。