龙佰集团(002601)：Q3 业绩承压 看好公司钛白粉国际化进程与矿端产能扩张潜力

看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收194.51 亿元，同比-6.87%，实现归母净利润16.74 亿元，同比-34.68%。其中，2025Q3 公司实现归母净利润2.89 亿元，同比-65.66%，环比-58.64%。考虑到当前钛白粉盈利修复进度不及预期，我们下调公司2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为20.88（-7.50）、28.17（-7.08）、35.87（-7.37）亿元，EPS 分别为0.88（-0.31）、1.18（-0.30）、1.50（-0.31）元，当前股价对应PE 分别为21.4、15.9、12.5 倍。

    　　我们看好公司钛白粉国际化进程与矿山端产能扩张潜力，维持“买入”评级。

Q3 钛白粉盈利承压，钛精矿价格环比回落，对业绩有所拖累据百川盈孚数据，受行业产能扩张、下游需求淡季等影响，2025Q3 钛白粉市场均价分别为13386 元/吨，环比Q2 下降8.30%，钛白粉盈利整体承压。同时，2025Q3钛精矿（TiO2≥46%）市场均价1707 元/吨，较Q2 环比下降6.8%，钛精矿价格也环比小幅回落，二者对公司业绩影响拖累。展望未来，我们认为钛白粉价格基本见底，后续随着需求的企稳，价格也或将逐步反弹。同时，钛精矿受供需格局偏紧的影响，其价格仍有望继续保持高位震荡。

公司积极推进钛白粉国际化进程，两矿整合稳步推进据公司公告，面对欧盟、巴西、印度等地钛白粉的反倾销调查，公司继续推进产品和产能境外布局战略，扩大海外市场份额，建立海外生产基地，实现从原材料到销售的全流程国际化。其中，公司拟以支付现金的方式收购Venator UK 持有的与钛白粉业务相关的资产，并且拟投资设立马来西亚子公司、英国子公司。此外，作为公司当前利润的主要来源，在矿山端，公司不断加强上游原材料保障，积极推进“红格北矿区两矿联合开发”与“徐家沟铁矿开发”两大核心项目，未来矿山端产能有望持续增长。