振华股份(603067)：Q3业绩低点已过 看好公司长期成长

看好铬盐产业链景气度整体提升及公司长期成长，维持“买入”评级公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收32.17 亿元，同比+7.47%，实现归母净利润4.10 亿元，同比+12.56%，其中2025Q3 公司实现归母净利润1.12亿元，同比-9.15%、环比-38.17%。由于Q3 公司产品销量及价格不及预期，我们下调2025 年并维持2026-2027 年公司盈利预测，预计2025-2027 年公司归母净利润分别为5.81（-1.47）、8.49、9.69 亿元，EPS 分别为0.82（-0.20）、1.19、1.36元，当前股价对应PE 分别为26.7、18.2、16.0 倍。我们看好铬盐产业链景气度整体提升以及公司长期成长，维持“买入”评级。

    　　产品量价齐降，公司Q3 业绩环比有所承压

据公司公告，2025Q3 公司重铬酸盐、铬的氧化物销量分别为0.82、0.58 万吨，环比分别-3.5%、-11.6%，销售均价分别为9637、20545 元/吨，环比分别-4.5%、-2.9%。2025Q3，受国际关贸政策扰动、欧美市场开工率受限、国内主流客户期间性需求波动等因素叠加影响，公司金属铬及冶金级氧化铬绿产品销售受到一定扰动。但9 月以来，金属市场需求端复苏迹象明显，公司产品售价亦随即期行情进行了适度调整。进入四季度以来，公司金属铬产品处于满产满销状态。我们认为，当前公司业绩低点已过，后续铬盐-金属铬产业链景气度有望触底反弹。

铬盐-金属铬整体需求稳步向上，公司长期属性十足伴随金属铬出口及其下游高温合金等需求的快速增长，2024 年以来铬盐产业链景气度整体提升，公司作为全球铬盐及金属铬龙头，或将充分受益。此外，中长期来看，公司具备量增及降本的逻辑，其中量增方面来源于预期的重庆基地搬迁完成与潜在的新疆沈宏并购项目落地，降本则来源于量增以后带来的规模效应以及重庆全新工厂带来的潜在降本空间。基于此，我们认为公司未来成长属性十足，其业绩也有望维持稳健增长。