同惠电子(920509)：2025Q3归母净利润YOY+68% 与国家第三代半导体技术创新中心战略合作

事件：2025Q1-Q3 实现营收1.51 亿元(yoy+16%)，归母净利润4414 万元(yoy+59%)，扣非归母净利润4176 万元(yoy+63%)；2025Q3 实现营收0.51 亿元(yoy+16%/QoQ-18%)，归母净利润1483 万元(yoy+68%/QoQ-23%)，扣非归母净利润1414 万元(yoy+72%)。

2025Q3 公司整体收入、归母净利润同比稳步提升，环比有所承压。

公司作为电子测量仪器领军企业，受益于半导体器件、新能源等测试场景需求提升，2025Q3现金流改善。同惠电子形成了元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子等多系列测试仪器，深耕传统电子测量领域的同时不断拓展新应用场景，客户覆盖半导体、新能源、5G 通讯、消费电子等领域。2025Q3 公司经营活动产生的现金流量净额353 万元(yoy+211%)，销售费用率10.06%(yoy+1.14pcts)，管理费用率9.31%(yoy-1.90pcts），体现公司现金流有所改善，且在加大市场开拓力度的同时实现管理控费。此外公司在德国慕尼黑设立了境外全资子公司，致力于进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务。

持续扩大研发力度及产业布局，与国家第三代半导体技术创新中心（深圳）正式建立战略合作关系。公司2025Q1-Q3 研发支出2071 万元，持续拓宽新品和产业合作布局。2025 年10月同惠电子与国家第三代半导体技术创新中心（深圳）正式建立战略合作关系，双方致力于填补国内高端测试设备环节的技术空白，有望推动国产半导体设备从“可用”向“好用”迈进。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.66/0.80/0.97 亿元，当前股价对应的PE 分别为94.6/77.7/63.8 倍。我们持续看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，结合行业复苏趋势，公司业绩增长可期；随着新一代半导体测试产品的市场推广加速，预计半导体领域业务仍有较大增长潜力，维持“增持”评级。