金证股份(600446)：盈利能力改善显著 信创与创新业务持续突破

　　公司聚焦主业战略见效，前三季度盈利能力改善显著。核心产品多点开花，信创与创新业务持续突破。

事件：公司发布2025 年三季报，前三季度实现营业收入17.71 亿元，YoY-49.08%；实现归母净利润-0.57 亿元，YoY+51.03%；实现扣非归母净利润-0.84 亿元，YoY+43.56%；实现经营性净现金流-0.30 亿元，YoY-28.84%。

Q3 单季度实现营业收入5.63 亿元，YoY-50.19%；实现归母净利润-0.18 亿元，YoY+48.88%；实现扣非归母净利润-0.26 亿元，YoY+42.85%；实现经营性净现金流0.14 亿元，YoY-92.62%。

聚焦主业战略见效，盈利能力改善显著。前三季度公司营收同比大幅下滑，主要系公司聚焦金融科技主业，主动收缩非金融IT 业务规模所致。分业务看，非金融行业收入为4.57 亿元，同比大幅下降77.75%；金融行业业务保持稳健，实现收入13.14 亿元，同比微降7.14%，其中定制服务业务和证券经纪软件业务表现亮眼，分别实现收入7.39 亿元和3.40 亿元，同比增长13.85%和2.92%。在收入结构优化的同时，公司归母净利润同比大幅减亏，主要得益于成本费用控制取得成效，前三季度销售、管理、研发费用均同比下降，盈利能力显著改善。

核心产品多点开花，信创与创新业务持续突破。公司持续聚焦金融科技主业，核心产品及创新业务进展顺利。（1）财富科技领域，公司全栈信创的新一代核心交易产品FS2.5 核心交易系统在中金财富证券、国投证券等多家券商稳步推进，并于第三季度新增客户华兴证券。（2）投资科技领域，新一代投资交易系统A8 在头部客户持续落地，并成功从资管领域拓宽至自营业务领域。

同时，IBOR 投资簿记系统继上半年中标博时基金后，第三季度再次成功中标国元证券IBOR 投管平台项目，市场拓展势头良好。（3）创新业务布局：公司在AI、大财富管理等领域持续挖掘新场景，成功落地余额理财等特色模块。

    　　同时，公司前瞻性布局数字金融，参股香港卓信科技提供数字资产清算服务，有望受益于香港虚拟资产市场的发展。

维持“强烈推荐”投资评级。聚焦主业战略下公司盈利能力显著改善。资本市场交投活跃度显著提升，随金融信创深入及AI 技术创新，公司新一代核心产品有望加速渗透。预计公司25-27 年归母净利润为1.03/2.34/2.97 亿元，维持“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：政策落地不及预期、行业竞争加剧、AI 应用研发进度不及预期。