美的集团(000333)：业绩稳健兑现 龙头彰显能力

事件：公司2025Q1-Q3 实现营业收入3630.57 亿元，同比+13.82%，归母净利润378.83 亿元，同比+19.51%；其中 2025Q3 实现营业收入1119.33亿元，同比10.06%，归母净利润118.70 亿元，同比+8.95%。

C 端韧性强大，结构份额均有提升。1）25Q1-Q3 公司智能家居业务同比+13%，表现稳健；2）公司内销持续推动DTC 转型、打法灵活，带动整体Q3 毛利率提升；外销强调OBM 突破，及本地化运营，目前1-9 月自主品牌海外占比已超45%，品牌全球影响力增强。

B端持续突破，能源+机器人战略重心。1）25Q1-Q3公司ToB营收同比+18%，核心的楼宇/机器人板块收入同比+25%/+9%，趋势延续；2）楼宇长期增长确定性好，商用积极拓展，电梯/磁悬浮/数据中心等场景有望长期贡献增量；3）机器人业务聚焦核心零部件、家电机器人化、整机三大部分，公司工业/人形应用方面均有独特优势，效率优化值得期待。

利润角度：1）费率：受益空调产业地位进一步增强，25Q3 毛利率26.4%，同比+1.2pcts，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别8.7/3.3/3.7/-0.7%，同比-0.02/-0.28/+0.06/+1.65pct；2）利润：Q3 实现归母净利润118.7 亿，同比+8.95%。

盈利预测：我们预计25-27 年公司营业收入分别同比+11.4%/+7.6%/+7.1%，归母净利润同比+16.9%/+10.0%/+9.8%, 对应25-27 年PE 分别12.7/11.5/10.5X，公司经营不断提质突破，高业绩兑现度+持续大额分红回购，底气十足，价值典范，维持“买入”评级。