万润股份(002643)：三季度业绩符合预期 新材料项目稳步推进

事件：公司发布2025 年三季报，报告期内实现营业收入28.26 亿元，同比增长2.31%，归母净利润3.06 亿元，同比增长3.27%，扣非净利润2.92 亿元，同比增长14.02%；其中三季度单季实现营业收入9.56 亿元，同比增长18.62%，环比下降5.19%，归母净利润0.87 亿元，同比增长8.41%，环比下降36.75%。

三季度单季盈利能力提升，OLED 材料持续突破。2025 年前三季度，公司综合毛利率39.20%，同比下降0.88 pct，同比提高0.4 pct，环比提高0.3 pct。

公司继续保持全球领先的高端液晶单体材料供应商地位，沸石环保材料销量一定程度上仍受到部分地区市场需求下降影响，但应用于石油化工催化裂化、VOCs 治理领域的非车用分子筛产品已完成销售。公司OLED 材料业务持续突破，保持升华前材料全球核心供应商地位；三月科技OLED 成品材料通过多家下游客户验证并实现批量供应。

生命科学与医药业务稳健发展，MP 公司贡献突出。公司积极与国际知名医药企业开展基于CMO、CDMO 模式的原料药项目，为建设成为全球一流的、提供完善的 CMO、CDMO 服务的生产基地奠定基础。报告期内，MP 公司对公司生命科学与医药产品业务贡献较大，未来 MP 公司将依托健全的公司治理结构，不断提质增效，积极布局与开发新产品，开拓更多下游产品应用市场，促进公司生命科学与医药产业持续发展。

新材料布局成果显著，半导体与新能源业务齐头并进。近年来，公司在半导体制造材料、聚酰亚胺材料、其他高性能聚合物材料以及新能源材料等多个领域积极布局。公司启动万润工业园二期 C05 项目筹备工作，用于扩建公司光刻胶用相关材料产能与显示用聚酰亚胺材料产能；公司前期启动了“中节能万润（蓬莱） 新材料一期建设项目” ，用于扩增公司功能性材料产能，该项目中的半导体制造材料生产车间已于 2025 年上半年开始试生产；控股子公司三月科技与九目化学新的 OLED 产能建设项目均在积极推进中。在新能源材料领域，公司钙钛矿光伏材料自完成专利布局后持续供应市场，同时与高校合作开展固态电池材料的实验室开发工作。

维持“增持”投资评级。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为3.91 亿、4.61 亿、5.52 亿元，EPS 分别为 0.42、0.50、0.60 元，当前股价对应PE 分别为 33、28、23 倍，维持“增持”投资评级