风神股份(600469)：2025Q3归母净利润同比+168% 国内唯一一家央企控股轮胎上市公司迈入成长快车道

　　事件:

2025 年10 月30 日，风神股份发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司实现营业收入55.43 亿元，同比+13.58%；实现归母净利润2.24 亿元，同比-18.91%；扣非后归母净利润1.98 亿元，同比-20.94%。销售毛利率为15.58%，同比下降1.70 个pct；销售净利率为4.03%，同比下降1.62个pct。

2025Q3 单季度，公司实现营业收入20.25 亿元，同比+17.00%，环比+7.25%；实现归母净利润为1.21 亿元，同比+167.67%，环比+61.54%，实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比+186.40%，环比+44.86%。销售毛利率为16.75%，同比+2.15 个pct，环比+0.61 个pct；销售净利率为5.96%，同比+3.36 个pct，环比+2.00 个pct。

    　　投资要点:

2025Q3 公司产品量、价、利共振，归母净利润同环比大增2025Q3，公司实现营收20.25 亿元，同比+2.94 亿元，环比+1.37 亿元；实现归母净利润1.21 亿元，同比+0.76 亿元，环比+0.46 亿元；实现毛利润3.39 亿元，同比+0.86 亿元，环比+0.34 亿元。2025Q3，公司持续推进产品结构升级和市场结构调整优化，提高高毛利产品销售占比，产销量和销售收入同比提升明显。销量方面，2025Q3，公司实现产量161.04万条，同比+15.14%，环比+4.35%，实现销量164.8 万条，同比+10.04%，环比+3.91%。价格方面，2025Q3 公司产品平均销售价格1198 元/条，同比+7.88%，环比+2.66%。此外，2025Q3 原材料价格走低，其中天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等主要原材料综合采购成本环比下降5.01%，同比下降5.11%，进一步带动公司盈利能力提升。

期间费用方面，2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.54/0.50/0.38/0.18 亿元，同比+0.08/+0.09/-0.33/-0.06 亿元，环比+0.04/+0.09/-0.52/+0.26 亿元。

2 万条巨胎项目首胎下线，公司业绩增长进入快车道公司巨型工程子午胎扩能增效项目主厂房土建工程按计划于2025 年4 月启动，2 万套巨胎产能建设进入实质性施工阶段，项目预计2026 年正式投产。

9 月17 日，项目首条45/65R45 规格巨型装载机轮胎顺利下线，该产品为公司首款巨型装载机系列用途轮胎规格，配套20 吨级巨型装载机，适用于为100 吨-130 吨级矿用自卸车进行装载作业。高性能巨型工程子午胎扩能增效项目是风神锚定“全球工业胎‘质’的领导者”战略定位的关键布局，更是推动公司三年发展纲要落地的核心路径，承载着重要的使命。该项目通过对巨胎研发及制造的全面升级与智能化改造，提高了巨型工程子午胎的生产效率、工艺精度和产品质量稳定性，进一步巩固企业在全球巨型工程胎市场的优势地位，推动公司国际化运营进程。

    　　国内唯一一家央企控股轮胎上市公司，深耕轮胎行业近60 载求新求变

公司始建于1965 年，是“世界500 强”中国中化控股的上市公司。2025年，风神轮胎迎来成立60 周年，作为是国内唯一一家央企控股轮胎上市公司，将积极发挥央企平台优势，依靠市场牵引和科技创新，持续践行卓越运营体系，提升公司盈利能力，实现以产品为核心的有竞争力的增长。

根据公司2025 年半年报，公司主要生产“风神”“风力”“河南”等多个品牌一千多个规格品种的卡客车、非公路轮胎，产品畅销全球140 多个国家和地区。公司具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力，产品性能和品牌认可度不断提升。公司是徐工、三一等国内工程机械车辆生产厂家的战略供应商，是沃尔沃、卡特彼勒等全球建筑设备企业轮胎配套产品供应商。

“风神+PTN”模式再布局港口业务，与马士基签署长期合作协议公司利用与倍耐力工业胎公司（PTN）的业务协同，形成了覆盖各个工业胎细分市场的多梯度、多品牌的推广优势，对旗下品牌进行清晰定位、实现优势互补，满足不同市场对于不同价位和功能产品的需求，为客户提供一体化的增值服务，提升利润水平与品牌价值。

2025 年9 月，公司与马士基（A.P. Moller - Maersk）集团旗下APMTerminals 正式达成长期供应合作，为其巴西码头运营公司提供18.00-25AIND40 港口轮胎，应用于正面吊等关键港机设备。马士基是全球综合集装箱物流的领军企业，在全球船公司运力排名第二位，是全球海洋运输领域公认的巨头。其旗下APM Terminals 作为全球领先的港口投资与运营公司，是马士基全球物流链的战略核心之一。该合作不仅是风神在巴西市场实现的重要突破，更是全球港口业务战略布局的关键进展，展现出在国际市场上的产品竞争力与品牌影响力。未来，风神将继续扩大在港口胎领域的市场份额，助力各港口码头用户提升运营效率。本次风神与APM Terminals 达成合作，是集团旗下橡胶公司内部企业间协同的一大成功实践：风神轮胎的销售团队开发客户，借助PTN 巴西子公司成熟的本地仓库、物流网络与开票服务，为客户快速直供高品质的产品；通过整合风神和PTN 内部资源，做到了交易成本最低。同时，风神股份在巴西配备的本土化销售与工程师团队，可为客户提供快速技术支持与全周期服务。

盈利预测和投资评级预计公司2025-2027 年营业收入分别为75.50、78.32、85.23 亿元，归母净利润分别为3.09、4.07、5.98亿元，对应PE 分别为14.99、11.38、7.74 倍。公司作为国内唯一一家央企控股轮胎上市公司，将积极发挥央企平台优势，实现以产品为核心的有竞争力的增长。伴随2 万条巨胎项目首胎逐步投产，“风神+PTN”深度融合，公司业绩增长有望进入快车道，我们持续看好公司经营韧性与增长潜力，维持“买入”评级。

风险提示关税政策大幅变动、全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧、汇率风险、行业竞争加剧、新项目进度不及预期。