若羽臣(003010)季报点评：确收错期扰动费率 自有品牌强势放量

2025 年10 月28 日，若羽臣发布2025 年三季报。前三季度总营收21.38 亿元（同增85%），归母净利润1.05 亿元（同增82%），扣非净利润1.02 亿元（同增79%）；其中2025Q3总营收8.19 亿元（同增123%），归母净利润0.33 亿元（同增73%），扣非净利润0.32 亿元（同增70%）。

    　　投资要点

    　　营收利润保持高增，确收错期扰动费率

2025Q3 公司毛利率同增12pct 至61.02%，主要系规模效应摊薄成本叠加自有品牌盈利能力提升与结构优化所致；销售费用率同增19pct 至54.52%，主要系收入确认受时间周期影响与费投在表端错位所致，剔除错期影响实际费率有所下降；管理费用率同减4pct 至3.37%，净利率同减1pct 至3.97%，主要系确收节奏晚于费投所致。整体来看，自有品牌持续放量带动公司盈利能力显著提升，而短期销售爆发使确收费投错期差额拉大，推升表端费率，预计待后期品牌成熟增速归稳，错期差额将逐步缩小，对公司经营不构成实质影响。

绽家斐萃延续增势，新品牌纽益倍快速放量分品牌来看，2025Q3 绽家营收同增119%至2.27 亿元，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4；公司持续推进新品类布局与线上渗透率提升，驱动品牌再次登顶天猫快消家清新品牌双11 现货4 小时成交榜TOP1。斐萃Q3 营收环比近翻倍增长至2.03 亿元，在抖音海外膳食营养补充食品类目强势领跑，品牌榜与店铺榜均稳居TOP1。新品牌纽益倍于6 月底正式上线，差异化布局高性价比大众膳食补充剂，截至9 月实现营收0.12 亿元，8-9 月全渠道GMV 增速环比连续实现三倍以上增长。整体来看，公司自有品牌势头强劲，产品护城河不断加深，细分赛道头部地位稳固，未来业绩有望持续向好。

    　　盈利预测

公司前瞻布局家清、保健品高景气赛道，绽家、斐萃孵化成功迎来爆发，新品牌纽益倍快速放量，品类创新与渠道深耕将持续拓展公司业务增长空间。根据2025 年三季报，我们调整2025-2027 年EPS 分别为0.58/0.83/1.14 元（前值为　　0.79/1.21/1.66），当前股价对应PE 分别为71/50/36 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。