皓元医药(688131)：Q3收入超预期快速增长 利润大幅提升

　　事件：

10 月30 日，公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入20.59 亿元，同比增长27.18%，归母净利润为2.37 亿元，同比增长65.09%，扣非后归母净利润为2.23 亿元，同比增长72.26%。

    　　点评：

Q3 收入超预期快速增长，利润端增速保持稳健。单季度来看，2025Q3实现营业收入7.48 亿元，同比增长32.76%，归母净利润为0.85 亿元，同比增长16.39%，扣非后归母净利润为0.83 亿元，同比增长30.99%，收入端实现超预期快速增长，利润端增速保持稳健，我们判断主要原因是高毛利率的前端生命科学试剂业务快速增长，公司业务结构不断优化。

科学试剂业务快速增长，产品种类数持续扩充。2025 年前三季度，前端生命科学试剂业务实现收入14.5 亿元，同比增长超31%，其中生命科学试剂业务第三季度实现收入5.4 亿元，同比增长超36%。此外，公司不断加速新产品管线布局和技术迭代，截至2025H1，公司累计储备约14.7万种分子砌块和工具化合物，其中分子砌块约9.5 万种，工具化合物和生化试剂超5.2 万种。

盈利能力不断提升，研发费用率优化。2025 年前三季度，公司毛利率为49.74%，较去年同期增加2.16 个百分点，净利率为11.25%，较去年同期增加2.55 个百分点。此外，公司对研发费用率进行优化，研发费用率为8.61%，较去年同期减少2.04 个百分点，管理费用率和财务费用率分别为10.87%、1.87%，较去年同期基本持平，销售费用率为10.00%，较去年同期提升0.53 个百分点。

盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为28.92/36.91/47.04 亿元，同比增长27.38%/27.65%/27.45%；归母净利为3.24/4.33/5.68 亿元，同比增长60.85%/33.57%/31.22%，对应PE 为55/42/32 倍，持续给予“买入”评级。

    　　风险提示：核心技术人才流失、新签订单不及预期、汇率波动、存货减值、行业竞争加剧、研发进度不及预期等风险。