卓越新能(688196)：Q3利润环比小幅下滑 新项目贡献成长空间

事件：2025年10月30日晚，卓越新能发布 2025年三季度报告，2025 前三季度，公司实现营收23.43 亿元，同比-21.24%；实现归母净利润1.67 亿元，同比+81.24%；扣非后归母净利润1.59 亿元，同比+83.78%。实现基本每股收益1.39 元，同比+80.52%。实现经营现金流净额3.42 亿元，同比+247.52%。

2025 年第三季度，公司单季度营业收入10.31 亿元，同比-1.05%，环比+71%；单季度归母净利润0.50 亿元，环比-10.76%；单季度扣非后净利润0.51 亿元，环比-0.31%。

    　　点评：

Q3 公司利润实现同比增长和环比下滑。其中，同比增长主要由于去年同期受欧盟反倾销调查影响出现业绩亏损，今年公司对原料采购成本等进行合理控制及天然脂肪醇产线投产贡献业绩；环比下滑主要原因是销售费用增加，Q3 公司销售费用为0.47 亿元，环比+0.34 亿元。

Q3 福建出口价格好转，出口量同比下降。同花顺iFinD 数据显示，Q3福建生物柴油出口量为7.31 万吨，同比-2.78 万吨，环比+2.19 万吨；Q3 福建出口加权均价为8052 元/吨，同比+1262 元/吨，环比+139 元/吨。

新项目稳步推进。在建项目进展方面，国内年产10 万吨烃基生物柴油（SAF/HVO）生产线完成大型设备主体安装，已进入管道安装阶段。泰国生物柴油生产线项目完成土地租赁合同的签署，已完成土地勘探并进行施工图设计工作。目前公司拥有酯基产能50 万吨，未来预计生物柴油能够扩产到130 万吨（包括酯基国内50+新加坡20+泰国30 万吨，烃基国内20+泰国10 万吨），能够为公司收入和利润增长带来持续贡献。

盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为2.69、3.96 和4.81 亿元，同比增速分别为80.7%、46.9%、21.5%，EPS分别为2.12、3.11 和3.78 元/股，按照2025 年10 月31 日A 股收盘价对应的PE 分别为23.56、16.04 和13.20 倍。考虑到公司海内外产能扩展计划，2025-2027 年公司有望实现较大业绩增长空间，我们维持对公司的“买入”评级。