广发证券(000776)：财富管理优势显著 自营投资收益增势突出

事件：广发证券发布2025 年三季报。2025Q1~3 公司实现营业收入261.6亿元，同比+41.0%；归母净利润109.3 亿元，同比+61.6%；对应EPS 1.34元，ROE 8.2%，同比+2.9pct。第三季度实现营业收入107.7 亿元，同比+51.8%，环比+32.0%；归母净利润44.6 亿元，同比+85.9%，环比+20.3%。

市场活跃度提升背景下，经纪业务收入同比高增：1）25Q1~3 公司经纪业务收入69.8 亿元，同比+75.0%，占营业收入比重25.5%。其中Q3 单季度经纪业务收入30.6 亿元，同比+149.3%。全市场日均股基交易额18723 亿元，同比+108.6%。2）截至25Q3，公司两融余额1365 亿元，较年初+25%，市场份额5.7%，较年初-0.1pct，全市场两融余额23942 亿元，较年初+28.4%。

投行业务相对稳健，Q3 收入同比持平：25Q1~3 公司投行业务收入5.2亿元，同比-3.0%。其中Q3 单季度投行业务收入1.9 亿元，同比基本持平。1）股权业务：25Q1~3 公司股权主承销规模188.5 亿元，同比+467.1%,排名第11；其中IPO 2 家，募资规模5 亿元；再融资7 家，承销规模183 亿元。 IPO 储备项目5 家，排名第8，其中两市主板1 家，北交所2 家，创业板2 家。2）债券业务：25Q1~3 公司债券主承销规模2763 亿元，同比+6.2%，排名第13；其中金融债、公司债、中期票据承销规模分别为1314 亿元、840 亿元、258 亿元。

资管业务收入同比提升，易方达及广发基金优势稳固：25Q1~3 公司资管业务收入56.6 亿元，同比+11.4%，其中Q3 单季度资管业务收入19.9亿元，同比+17.3%。截至2025H1 资产管理规模2506 亿元，同比+4.1%。

截至25Q3，易方达基金、广发基金管理规模分别达到2.5、1.6 万亿元，排名行业第1、3 位。

自营投资收益表现亮眼：25Q1~3 公司投资收益（含公允价值）93.0 亿元，同比+57.2%；Q3 单季度调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）34.6 亿元，同比+74.9%。

盈利预测与投资评级：资本市场改革持续优化，宏观经济逐渐复苏，带动市场投资热情回升；长期来看，证券行业未来发展的政策环境良好，公司抓住机遇有望进一步突破。结合公司2025 年前三季度经营情况，我们上调此前盈利预测， 预计2025-2027 年归母净利润分别为147/171/197 亿元（前值分别为132/154/178 亿元），对应增速分别为53%/16%/15%。当前市值对应PB 分别为1.34/1.22/1.11 倍，维持“买入”评级。