上海电影(601595)：“小妖怪”驱动业绩强劲增长 关注AI+IP布局

　　投资要点

事件：2025 年前三季度，公司实现营业收入7.23 亿元（同比+29.09%）；归母净利润1.39 亿元（同比+29.81%）；扣非净利润1.14 亿元（同比+160.80%）。2025Q3单季，公司实现营业收入3.61 亿元（同比+101.60%）；归母净利润0.86 亿元（同比+123.51%）；扣非净利润0.8 亿元（同比+10679.37%）。不转增，不分红。

《浪浪山小妖怪》成绩斐然。据灯塔专业版，影片由公司出品并联合发行，于8 月2 日（今年暑期档期间）上映，截至目前取得17.07 亿元票房，暂位列中国内地电影市场2025 年年度票房榜第5 名、中国内地影史动画电影票房榜第5 名。

降本控费成效显著，爆款佳作驱动业绩大增。2025Q3，公司业绩的核心驱动主要来自《浪浪山小妖怪》内容与产投联动带来的显著收入与利润释放；公司规模效应与成本管控协同推动总体毛利率大幅提升至48.16%（同比+29.05 pct）。费用优化：25Q3，销售/管理/财务三项费用率不同程度下降（同比-1.78/-6.02/-0.62 pct），费用管控成效显著。多因素共振推动净利润大幅增长至1.18 亿元（同比+111.26%）。

AI+IP+影视多元布局“生态经济”。IP 商业化：《浪浪山小妖怪》已与40 余家知名企业达成IP 授权合作，覆盖多行业消费场景；同步推出的《浪浪山小妖怪：妖你同行XR》项目开创“电影+XR”消费新范式。沉浸式影院：全国首家动漫主题影院“影元社HAPPYMALL”成功引入XR 与LED 技术，打造沉浸式观影场景，提升用户粘性与单厅产出效率；内容矩阵：全力推进《中国奇谭2》制作与商业化运营，稳步推进“奇谭IP 宇宙”生态建设，强化内容IP 的长周期价值挖掘能力。

投资建议：佳作显著增厚业绩，IP+AI+影视多元布局“生态经济”。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年营收分别为8.97/10.94/12.70 亿元；归母净利润分别为2.39/3.14/3.89 亿元；对应PE 为53.1/40.5/32.7 倍；维持“增持”评级。