冰轮环境(000811)：单三季度业绩稳步增长 看好公司数据中心及液冷系统出海

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现总营业收入48.35 亿元，同比调整后减少2.45%；实现归母净利润4.28 亿元，同比调整后减少9.68%；实现扣非归母净利润3.93 亿元，同比调整后减少8.69%。

其中，单三季度公司实现总营业收入17.17 亿元，同比调整后增长6.88%；实现归母净利润1.62 亿元，同比调整后增长13.54%；实现扣非归母净利润1.5 亿元，同比调整后增长13.02%。

    　　点评：

前三季度归母净利润同比调整后略有下滑，应收款体量有所增长。公司应收款体量有所增长，其中应收票据比年初有较大变化，主要是票据已背书未到期金额增加所致；应收款项融资比年初有较大变化，主要是当年收取的、符合“既持有至到期又准备出售”条件的承兑汇票增加所致。

积极布局数据中心及液冷系统，技术领先不断提升竞争力。根据公司10月31 日投资者关系管理信息，公司旗下顿汉布什公司和冰轮换热技术公司为数据中心乃至液冷系统提供一次侧冷源装备和热交换装置等冷却装备。顿汉布什公司“变频离心式冷水机组”“集成自然冷却功能的风冷螺杆冷水机组”两项产品入选工信部《国家绿色数据中心先进适用技术产品目录》。国内已成功服务了国家超级计算广州中心（天河二号）、中国移动（贵州）大数据中心、中国联通西安数据中心等诸多项目。在海外，与多家本土专业集成商合作，服务了北美、澳洲、东南亚、中东众多项目，市场景气度持续高企。此外，公司海外制造基地在战术性扩产中，境内制造基地开始支援海外市场，我们认为公司在数据中心项目建设中经验丰富，未来有望为公司带来新的增长。

覆盖工业全温域的解决路径，为核电领域提供坚实的技术支撑与解决方案。公司工业全域智慧热控解决方案，依托多能耦合系统设计与多源多级综合利用，实现了-35℃~600℃超宽温域热源的高效回收利用。在核电领域，公司聚焦核岛冷却、核能供热等核心场景，研发出一系列核岛冷却、冷却余热回收、安全壳内无动力空冷器、水热同产同送、核能供暖大温差长输供热等创新技术，为核电站安全稳定运行与清洁能源高效利用，提供坚实的技术支撑与解决方案。在国内，服务了红沿河、宁德、阳江、防城港、海阳、徐大堡、三澳、陆丰、太平岭、苍南、石岛、白龙等核电站。旗下换热技术公司依托流体动力技术底蕴，创新研发出安全壳内屏蔽冷却水系统无动力空冷器，批量供货全球首座商用四代技术高温气冷堆。旗下顿汉布什公司是全球核岛制冷机服务商，拥有20 余年核电服务经验，是国内在核岛各个区域都有应用且核岛制冷机品种齐全的生产厂家，有着丰富的国内外案例。

盈利预测：我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为69.71 亿元、79.32 亿元、90.11 亿元，增速分别为5.1%、13.8%、13.6%；归母净利润分别为6.65、7.62、9.23 亿元，增速分别为5.8%、14.7%、21.1%。

风险因素：上游大宗原材料价格上涨风险、在手订单交付不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外拓展不及预期风险、下游需求不及预期风险、政策推进不及预期风险。