牧原股份(002714)季报点评：降本增效持续推进 屠宰业务进入新阶段

业绩总结：公司发布 2025年三季度报告。2025年前三季度，公司实现营业收入1117.90 亿元，同比增长15.52%；实现归母净利润147.79 亿元，同比增长41.01%。其中25Q3 公司实现营收353.27 亿元，同比下降11.48%；归母净利润42.49 亿元，同比下降55.98%。

点评：生猪养殖成本优势持续扩大，屠宰业务历史性扭亏为盈。公司前三季度业绩稳健增长，核心驱动力在于生猪养殖业务的生产效率提升和成本持续下降，以及屠宰肉食业务经营的显著改善。

高质量发展，成本持续优化。2025年前三季度，公司销售商品猪5732.3 万头，同比增长27%。尽管饲料原料价格较年初略有上涨，但公司凭借生产成绩的改善，生猪养殖完全成本仍呈现逐月下降趋势，2025 年9月已降至11.6 元/公斤，较年初下降1.5 元/公斤。成本下降均来源于生产成绩改善与期间费用摊销下降。

其中9月份断奶到上市成活率达到93%，肥猪日增重达到880 克左右。在生产成绩持续改善的驱动下，公司维持年底成本降至11 元/公斤的目标不变。同时，公司积极响应国家产能调控号召，于三季度末将能繁母猪存栏降至330.5 万头，展现了龙头企业的责任担当。

屠宰业务盈利能力持续改善，三季度扭亏为盈。2025年第三季度，屠宰业务实现单季度盈利，这是公司下游业务发展的重要里程碑。前三季度，公司累计屠宰生猪1916 万头，同比增长14%，产能利用率达88%。公司的整体的经营策略已初见成效，开始步入发展的新阶段。下一步公司将把握好春节前的消费旺季，争取实现全年扭亏为盈。屠宰业务的战略性推进为公司带来了第二成长曲线，通过延伸产业链获取进一步发展。

    　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年EPS 分别为3.55 元、4.47 元、5.82元，对应动态PE 分别为14/11/9 倍，维持“买入”评级。