江苏银行(600919)：规模高增 息差趋稳

江苏银行披露2025 三季报，25Q1~3 营业收入、PPOP、归母利润同比增速分别为7.83%、5.91%、8.32%，增速分别较25H1 变动+0.05pct、-1.98pct、+0.27pct，经营效益总体持续提升。累计业绩驱动上，规模、有效税率下降形成正贡献，净息差、其他非息、成本收入比、拨备计提形成负贡献。

    　　核心观点：

亮点：（1）规模仍然保持高速增长。资产端，25Q3 末公司总资产同比增速为27.8%，较半年末继续提高0.8pct，仍是A 股上市银行中扩表速度最快的。其中贷款同比增长17.94%，公司贷款同比增长26.3%，是增长的主要来源。除此以外公司投资类资产增速提升至37.5%，占总资产的比重提升到了40%以上。

    　　负债端，25Q3 末总负债同比增长29.2%，其中存款同比增长22.43%，以对公存款为主。公司在负债端扩张更快，保证了资产端的投放速度。

（2）单季测算息差降幅明显收窄。25Q3 公司测算单季净息差1.59%，环比下降2bp，不过较二季度19bp 的降幅已经明显收窄。其中测算的生息资产收益率和计息负债成本率分别环比下降4bp、3bp，资产端以价换量明显收敛，负债端成本压降继续起效，息差逐步企稳。

    　　（3）中收增速回升。25Q1~3 净手续费增速同比增长20%，主要是去年同期基数较低的原因。

（4）资本充足率提高。25Q3 末公司核心一级资本充足率为8.61%，环比提升12bp，测算扣除分红后的ROE（TTM）与风险加权资产增速之间的差值也有所缩小。公司RWA 增速从二季度开始有所下降，预计和资产摆布优化有关。

关注：（1）其他非息增速下降。25Q1~3 其他非息同比负增24.1%，增速较上半年下降了4pct，三季度债市波动，公司TPL 资产增速也不低，公允价值变动损益负增幅度进一步扩大。不过预计公司兑现了部分浮盈，投资净收益增速回正，抵消了部分债市波动带来的影响。

（2）关注率有所上升。25Q3 末公司不良率为0.84%，环比继续保持稳定；关注率1.28%，环比上升4bp；拨备覆盖率322.62%，环比下降8.4pct；测算不良生成率1.04%，环比上升3bp。公司总体资产质量仍属于较优水平。

投资建议：公司位于经济大省，近年来扩表速度较快，资产规模已位于国内城商行首位；同时公司经营稳健，资产质量优秀，基本面有韧性，分红率一直不低于30%。公司兼具高增长与高股息的特点，属于进可攻退可守的标的，投资价值凸显，建议积极关注。

    　　风险提示：经济下行超预期；宏观政策力度不及预期；存款竞争加剧。