兆易创新(603986)：存储多元化布局 景气上行推动业绩成长

　　事件

2025 年10 月29 日，兆易创新公告2025 年第三季度报告，公司前三季度实现营业收入68.32 亿元，同比增长20.92%，归母净利润10.83亿元，同比增长30.18%，扣非归母净利润10.42 亿元，同比增长34.04%。

对应3Q25 单季度营业收入26.81 亿元，同比增长31.40%，环比增长19.64%；单季度归母净利润5.08 亿元，同比增长61.13%，环比增长48.97%；单季度扣非归母净利润4.98 亿元，同比增长63.71%，环比增长55.25%。

    　　存储多元化布局，景气上行推动业绩成长

公司3Q25 业绩表现亮眼，主要受益于下游旺季备货以及存储行业周期的进一步改善。盈利能力方面，得益于存储产品涨价的拉动，公司3Q25单季度毛利率环比提升3.7pct 至40.72%，进而带动了净利润表现。

NOR Flash 方面，行业受益于端侧AI 发展，如AI 眼镜等新终端开始出现，而且代码量增加也对容量提升有积极作用，未来行业增长有望加速，此外NOR Flash 价格开始逐步上行，对公司业绩也有积极推动作用。

DRAM 产品方面，受益于三大存储原厂逐步退出带来的供给紧缩，以及AI 基建算力增长对存储需求的显著拉动，利基型DRAM 市场进入“价量齐升”的良好态势，公司前期量产的DDR4 8Gb 产品得到快速增长，给后续LPDDR4 产品线的陆续开出打下良好基础。公司也在积极推进下一代工艺制程的产品开发和导入，随着后续新制程的产品实现量产，产能有望进一步打开。此外，在定制化存储方面，公司积极与逻辑芯片客户合作，覆盖了多种端侧的应用，明年以后有望看到定制化存储解决方案，在包括 AI PC、手机、端侧智能设备、汽车等领域实现样品推出和芯片的量产。

MCU 产品线，公司持续拓展MCU 细分领域，重点布局工控、光伏、白电等领域，A7 系列车规MCU 产品线持续拓展，已经推出了功能安全ASIL B 的M7 单核产品，并且在战略客户实现了产品导入，未来公司还将继续推进产品的高端化，往域控级别的MCU 去演进。

    　　投资建议

我们预计2025-2027 年归母净利润为15.5、20.7、25.9 亿元，对应EPS为2.34、3.12、3.91 元/股，对应2025 年10 月30 日收盘价PE 为99.3、74.3、59.4 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。