索通发展(603612)：阳极价格回升 增量空间明确

　　索通发展发布2025年三季报

公司2025 年前三季度实现营收127.62 亿元，同比+28.66%；实现归母净利润6.54 亿元，同比+201.81%。单Q3 公司营收44.56 亿元，同比+29.38%；归母净利润1.31 亿元，同比-29.47%。

    　　预焙阳极价格维持高位，公司业绩持续改善

价格方面，25Q3 预焙阳极均价为5186 元/吨，较上年同期+38.3%，产量方面，25 年H1 公司预焙阳极在产产能346 万吨，实现预焙阳极产量176.05 万吨，同比+12.23%；销售预焙阳极169.01 万吨，同比+9.82%，其中出口销售44.56 万吨，同比+13.18%，国内销售124.45 万吨，同比+8.66%。锂电负极产品产量4.29 万吨，同比+84.91%，销售锂电负极产品4.40 万吨，同比+120.00%；电容器产品产量7.75 亿支，同比+3.52%，销售电容器产品7.88 亿支，同比+8.47%。

    　　产能扩张稳步推进，增长空间明确

公司与吉利百矿合资的广西 60 万吨预焙阳极项目建设目前工厂土建主体建设工作已基本完成，该项目覆盖西南地区，亦可借助广西沿海港口优势出口海外市场；公司与华峰集团合资的江苏索通 32 万吨预焙阳极项目正在筹建，该项目有利于进一步满足东南亚市场需求，增加出口市场份额，同时也是公司完善产能布局的重要举措；公司与EGA 签署《联合开发协议》，合资的首个海外预焙阳极项目正在稳步推进中。

    　　投资建议

我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为10.2/12.4/15.5 亿元（前值为9.3/11.5/14.7 亿元），对应PE 分别为12/10/8 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　项目建设不及预期；原材料成本大幅波动；海外经营风险等