祥和实业(603500)：盈利能力大幅提升 后市场、检测装备放量在即

事件：公司发布 2025年三季报，2025年前三季度实现营收 5.9亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.1 亿元，同比增长183.6%。2025Q3单季度实现营收2.1 亿元，同比增长48.8%，环比增长9.6%；归母净利润0.5 亿元，同比增长663.5%，环比增长56.8%。盈利能力大幅提升。

高毛利产品占比提升，降本措施效果显著。2025 年前三季度，公司综合毛利率为33.6%，同比+8.6pp；净利率为19.0%，同比+11.5pp；期间费用率为11.8%，同比-1.9pp。2025Q3，公司毛利率为38.6%，同比+14.6pp，环比+7.1pp；净利率为22.1%，同比+19.9pp，环比+6.7pp；期间费用率为9.8%，同比-5.7pp，环比-4.4pp。高毛利轨道扣件业务持续放量有望带动公司综合毛利率进一步提升。

铁路投资维持高水平，后市场业务持续受益。2025 年前三季度，全国铁路完成固定资产投资5937 亿元，同比增长5.8%，投产新线968 公里。新藏铁路公司成立，以及新建上海至杭州高铁等项目经国家发展改革委批复，新建铁路市场需求持续增长。随着既有高铁线路运营年限逐年增加，高铁扣件逐渐老化，为确保铁路运行安全，需要对铁路扣件进行更换和维护。随着常态化按时速 350公里高标运营的推进，高铁扣件的更换维护需求市场将逐步扩大。

铁路智能化检测装备需求大，新产品铁路轨道综合检测仪放量在即。截至2024年底，全国铁路营业里程达到16.2 万公里，其中高铁4.8 万公里，庞大的铁路线路设备，需要大量养护工作。线路轨道检测机器人等智能化轨道检测设备能够自动完成轨道几何尺寸检测、轨道病害检测、轨道动态性能检测等工作，凭借高效、准确、安全等优点，解决人工检测效率低、劳动强度大、主观性强等问题，有望成为铁路检测设备发展方向。公司铁路轨道综合检查仪能够实现轨道的几何尺寸及钢轨廓形检查，同时兼具不同类型道岔的框架尺寸、尖轨和心轨检测、轨道巡检等多种检测功能，具备显著技术优势。

盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.4、1.7、1.9亿元，当前股价对应PE 为30、25、22 倍，未来三年净利润复合增长率37%。

    　　铁路投资高景气驱动下，公司扣件业务持续受益，同时铁路智能检测装备技术优势显著，有望打造第二增长曲线，上调至“买入”评级。