烽火通信(600498)：光网技术引领突破 算力业务加速释放

　　事件描述

    　　烽火通信发布2025 年三季度报告。报告期内，公司实现营业收入170.72 亿元，同比下降19.30%；实现归属母公司股东的净利润5.13 亿元，同比增长30.28%。

    　　事件评论

公司光网络建设向超高速率、超大容量、超低时延、智能化方向演进，算力基础设施保持快速发展。报告期内，在国内运营商客户资本开支明显下滑的背景下，公司营业收入虽同比略有下滑，但收入结构得以优化。国内运营商市场巩固存量市场份额，加快新产品布局，上半年光网络中标移动普缆、电信PON 等集采项目；服务器中标中国铁塔、联通数科等项目；FTTR 出货量持续提升，获取多个工信部万兆光网试点。国际市场经营持续向好，光网络、光宽带等产品在东南亚、美洲、非洲等市场相继突破，获取较大份额。光传输领域，联合完成全球首次400G/800G 融合速率ROADM 网络现网试点；业界首发“FlexO电交叉1.6T 双载波混合组网系统”，为未来光网持续向Tbit+演进提供了切实的理论基础和实践依据。光接入领域，联合发布行业首个50GPON 三代时分共存技术方案，推动向万兆光网演进。芯片领域，伏羲2360 高性能车规MCU 芯片完成整车冬季摸底路试。

在光传输与宽带接入领域，公司长期坚持高强度研发投入，OTN、宽带接入等产品保持全球竞争力，是全球市场的主要供应商之一，也是名副其实的原创技术策源地。在光纤光缆领域，公司掌握自主光纤预制棒及光纤生产核心工艺，多项关键技术处于全球行业领先水平。公司自主开发的特种光纤产品，在国家多个领域发挥重要作用。在海洋通信领域，公司是全球唯一自主打通芯片器件、岸基与水下设备、光棒海纤海缆、海洋工程装备四大核心技术领域的高新技术企业，多项核心技术达世界一流水平，持续拓展海外相关业务。

算力业务加快推进。拓展计算与存储，构建软硬一体、国产自主的算力平台计算与存储是公司着力打造的成长型业务，作为信息通信领域“国家队”，公司基于长期技术沉淀和行业理解，打造软硬一体、网算融合、安全可控的一体化解决方案，满足关键领域国产自主需求和千行百业数字化转型需求。公司联合业界领先的供应商和生态，实现算力产品的系统化布局，并基于数字化、智能化的供应链，为客户提供专业化、可信赖、快速的服务。

公司是国内较早引入业界先进的“集成产品开发”管理实践的科技企业。在经历了近二十年的研发管理实践和流程再造后，形成了符合自身发展及行业竞争需要的研发及技术管理体系。公司坚持以产品市场成功、财务成功为研发管理成效的唯一判断标准，以技术核心竞争力的持续提升为科技管理能力的检验标尺。狠抓落实，持续精益运营稳步推进。

盈利预测及投资建议：公司在海洋通信技术积淀深厚，有望推动海外业务持续拓展，助力主业经营质量稳步提升。子公司长江计算在国内算力建设浪潮中快速释放营收，或成公司近年最为关键的增长引擎。预计公司2025-2027 年归母净利润为9.2、11.5、13.8 亿元，同比增长31%、25%、20%，对应PE34x、27x、23x，重点推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、AI 大模型进展可能不及预期；

    　　2、算力芯片供应可能不及预期。