华亚智能(003043)半导体设备系列报告：冠鸿并表贡献收入高增 Q3归母净利润修复明显

　　核心观点

2025 年前三季度公司实现营收7.73 亿元，同比增长80.06%，归母净利润0.49 亿元，同比下降25.84%。冠鸿并表后带动公司营收高增，Q3 营收环比实现大幅改善，但同时由于其对新领域的研发投入较大，最终华亚整体业绩端仍呈现下降趋势。展望未来，子公司冠鸿智能依托新能源电池领域客户积累，新拓展智能干法电极生产装备系统，正吸引众多电池行业客户前来测试，看好公司固态电池设备拓展进展。

事件

    　　2025 年前三季度公司实现营收7.73 亿元，同比增长80.06%；归母净利润0.49 亿元，同比下降25.84%；扣非后归母净利润0.48亿元，同比下降23.88%。

单季度来看，2025Q3 实现营收3.39 亿元，同比增长82.01%，环比增长66.77%；归母净利润0.22 亿元，同比增长48.42%，环比增长137.16%；扣非后归母净利润0.22 亿元，同比增长54.49%，环比增长131.13%。

    　　简评

冠鸿并表贡献营收增量，盈利能力及业绩端承压冠鸿并表后带动公司营收高增，Q3 营收环比实现大幅改善。2025年前三季度公司实现营收7.73 亿元，同比增长80.06%，单Q3实现营收3.39 亿元，同比增长82.01%，环比增长66.77%，冠鸿并表后公司营收端实现高增，同时Q3 营收环比实现大幅改善。

盈利能力方面，2025 年前三季度公司实现毛利率27.84%，同比-2.27pct，毛利率下降主要系并入冠鸿后产品结构发生改变所致，冠鸿智能确收产品当前仍以新能源电池领域应用的智能物流装备系统为主，毛利率相对较低，导致公司整体毛利率同比下降。

费用端来看，2025 年前三季度公司期间费用率15.03%，同比+3.84pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.27%、6.61%、5.55%、0.60%，同比分别-0.24pct、+0.56pct、+0.96pct、+2.57pct，费用绝对值方面，2025 年前三季度公司研发费用达4288.66 万元，同比增长117.53%，固态相关研发投入较大，费用率保持提升。

归结到利润端，2025 年前三季度公司实现归母净利润0.49 亿元，同比下降25.84%，对应归母净利率6.35%，同比-9.06pct；扣非　　后归母净利润0.48 亿元，同比下降23.88%，对应扣非净利率6.35%，同比-9.06pct。尽管冠鸿智能并表后对收入端带来较大提升，但由于本身对新领域的研发投入较大，最终华亚整体业绩端仍呈现下降趋势。

冠鸿智能新研发干法电极生产装备系统拓展固态电池领域，业绩承诺2025 年净利润不低于8200 万元子公司冠鸿智能依托新能源电池领域客户积累，新拓展智能干法电极生产装备系统。智能干法电极生产装备系统方面，公司子公司冠鸿智能新研发的智能干法电极生产装备系统主要应用于固态电池生产过程，是固态电池生产的核心装备，直接影响电池的电化学性能，该系统集成了粉料混料，纤维化，压延，覆合等工艺流程，是固态电池电芯前道生产环节的核心工艺设备。冠鸿智能主业智能物流装备系统在新能源电池领域和偏光片材料领域已覆盖主要头部客户，新研发的智能干法电极生产装备系统正在吸引众多的电池行业客户前来测试。

2024 年冠鸿智能完成业绩承诺，2025 年承诺净利润不低于8200 万元。根据公司2024 年年报，冠鸿智能承诺其2024 年、2025 年经审计的净利润（扣非前后孰低）分别不低于7,000 万元和8,200 万元，2024 年、2025 年承诺的净利润总和不低于1.52 亿元；冠鸿智能2026 年度经审计的净利润（扣非前后孰低）不低于8,800 万元。2024年冠鸿智能实际完成净利润为7201.90 万元，符合业绩承诺。

    　　投资建议

看好子公司冠鸿智能依托新能源电池领域客户积累，新拓展智能干法电极生产装备系统，正吸引众多电池行业客户前来测试，看好公司固态电池设备拓展进展。预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.62、0.79、0.94亿元，同比分别增长-22.80%、27.40%、17.89%，对应2025-2027 年PE 估值分别为110.07x、87.18x、73.95x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

1）下游扩产不及预期：若行业周期下行、地缘政治等因素导致下游投资、扩产意愿降低，将对公司的业务发展和经营业绩造成不利影响。

    　　2）新产品开拓、产能扩张不及预期：若新产品开拓与新项目产能扩张不及预期，则会对其未来经营业绩的持续提升产生不利影响。

3）技术创新风险：若公司新产品研发无法保持或后续研发投入不足，公司将面临市场竞争力下降的风险。

    　　4）供应链持续紧张风险：若公司持续受到供应链紧张影响，则会对公司产能以及收入产生不利影响。

5）商誉减值风险：公司商誉系因收购冠鸿智能产生，需关注若冠鸿智能业绩不达预期，存在商誉减值风险。