华荣股份(603855)：外贸维持高增 股份回购彰显信心

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营收23.14 亿元，同减5.54%；实现归母净利润3 亿元，同减6.8%；实现扣非归母净利润2.84亿元，同减5.14%。公司Q3 实现营收6.75 亿元，同减35.59%；实现归母净利润1.02 亿元，同减16.12%；实现扣非归母净利润0.87 亿元，同减21.74%。

    　　l 事件点评

单三季度收入、利润承压，主因EPC 政策影响相关收入。公司单Q3 收入同比下滑35.6%，归母净利润同比下滑16.1%，扣非归母净利润同比下降21.7%，主要系电价新政导致集中式光伏电站投资处于观望期，新能源EPC 业务营收同比下滑导致。

厂用防爆内贸承压，外贸维持高增。分板块来看，厂用防爆实现营收5.44 亿元，同比下滑2.1%，其中内贸业务营收同比下滑约20%，外贸业务营收同比增长约20%。此外，矿用防爆业务营收同比下滑26%，专业照明业务营收同比下滑31%。

毛利率微降，费用管控得当。盈利能力方面，2025Q1-3 公司毛利率同减0.46pct 至49.71%，其中厂用防爆毛利率同比微降0.9pct；矿用防爆毛利率同比下降1.5pct；新能源EPC 业务因合同价格随组件价格调整毛利率恢复至正常水平，同比有所下降；专业照明毛利率同比基本持平。费用率方面，2025Q1-3 公司期间费用率同增0.48pct至35.86%，其中销售费用率同减0.15pct 至24.67%；管理费用率同增0.15pct 至6.18%；财务费用率同增0.19pct 至0.03%；研发费用率同增0.29pct 至4.98%。

发布股权回购计划，彰显管理层信心。公司发布回购公告，计划以自有资金回购160-320 万股，占总股本比例为0.47%-0.95%，预计使用资金4000-8000 万元，后续将用于员工持股计划或股权激励，有助于进一步绑定管理层与股东利益。

l 盈利预测与估值

预计公司2025-2027 年营收分别为34.78、36.88、38.52 亿元，同比增速分别为-12.27%、6.04%、4.45%；归母净利润分别为4.62、5.24、5.72 亿元，同比增速分别为0.04%、13.22%、9.25%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为14.60、12.89、11.80，维持“买入”评级。

    　　l 风险提示：

行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。