金石资源(603505)季报点评：单季度业绩同环比增长 重点项目稳步推进

　　事件描述

公司发布2025 年三季报，前三季度实现收入27.6 亿元（同比+50.7%），实现归属净利润2.4亿元（同比-5.9%），实现归属扣非净利润2.3 亿元（同-8.1%）。其中Q3 单季度实现收入10.3亿元（同比+45.2%，环比+19.2%），实现归属净利润1.1 亿元（同比+32.3%，环比+84.7%），实现归属扣非净利润1.0 亿元（同比+24.8%，环比+72.5%）。

事件评论

Q3 萤石价格环比回落，公司单一矿山销量环比大幅增长。根据百川盈孚，萤石97 湿粉Q3 均价为3401 元/吨（同比-6.1%，环比-7.9%），由于市场需求不佳所致，Q3 萤石价格有所下滑。2025 年1-9 月，公司国内单一矿山采选企业共生产萤石产品约30 万吨，销售约27.8 万吨，产量、销量较上年同期分别增加约2 万吨和2.5 万吨。其中Q3 单一矿山实现萤石产品产量约11.4 万吨（同比+17.8%，环比+5.7%），实现销量约12.4 万吨（同比+36.3%，环比+39.8%），Q3 销量增长较大，源于低迷后的供需好转，同时公司翔振矿山也在逐步恢复中。

包钢选矿一体化项目效益较好。2025 年1-9 月，包钢金石选矿项目共生产萤石粉约62 万吨，由金鄂博公司对外销售约14 万吨，包钢金石萤石粉产量较上年同期大幅增长达55%；金鄂博氟化工项目生产无水氟化氢16 万吨，销售无水氟化氢15.5 万吨。其中Q3 包钢金石生产萤石粉约23.0 万吨（同比增长56.3%，环比增长21.1%），包钢金石以及金鄂博产线基本打满。

江西提锂项目依然承压，蒙古项目稳步推进。2025 年1-9 月江西金岭及江山新材料主要以技改和研发为主。其中，江山新材料由于前期市场行情较差，公司对部分生产线进行技术改造升级，故六氟磷酸锂产量较少。2025 年1-9 月江山新材料亏损约3100 万元，江西金岭归母净利润亏损约1100 万元。目前蒙古国项目矿山剥离和预处理项目生产基本正常，目前共生产经预处理后的40%左右品位的萤石矿约8.5 万吨，其中4.1 万吨已运至国内进行选矿加工或销售。

展望后市，萤石价格有所抬升，蒙古项目、单一矿山均有望带来量增。当前萤石价格较前期底部有所回升，截至10 月28 日，萤石97 粉价格为3574 元/吨，前期最低下跌至3162元/吨，伴随着冬季来临天气转冷，萤石景气有望向上。蒙古国项目预处理项目完成整体建设并开始试生产；配套选矿厂完成建设安装进度的85%左右，计划10 月底前启动单机试车并出产萤石精粉；电力、供水、尾矿库土地等的审批流程与建设工作均按计划全力推进，为项目全面投产提供保障。单一矿山方面，为提升开采能力并支撑后期采选生产规模扩大，翔振矿业推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划于2025 年底前完成。项目投产后，预计将显著提升该子公司的盈利能力。

公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计2025-2027年归属净利润为3.8、5.8、7.1 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、安全生产和环境保护风险；