中国中车(601766)：Q3业绩符合预期 新签订单表现良好

　　3Q25 业绩符合市场预期

    　　公司公布3Q25 业绩：3Q25 单季度收入641.07 亿元，同比+2.50%；归母净利润27.19 亿元，同比-10.70%。符合市场预期。

    　　发展趋势

分业务来看前三季度：1）铁路装备收入877.17 亿元，同比+22.23%，主要是动车组收入增加所致。其中机车业务收入166.99 亿元、客车业务收入60.00 亿元、动车组业务收入526.16 亿元、货车业务收入124.01 亿元。2）城轨与城市基础设施业务收入272.88 亿元，同比-3.99%，主要是本期城市基础设施收入减少所致。3）新产业业务收入660.97 亿元，同比+31.91%，主要是本期清洁能源装备收入增加所致。4）现代服务收入27.64 亿元，同比+20.15%，主要是本期服务类业务收入增加所致。

盈利能力及费用率稳健，新签订单表现较好。3Q25 毛利率20.34%，同比-0.59pct；净利率4.2%，同比-0.6pct。3Q25 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%/5.86%/6.30%/0.21%，分别同比+0.03/+0.05/0.05/-0.02pct。3Q25 经营性活动现金流净额-25 亿元，同比转负，主要是本期公司购买商品、接受劳务支付的现金较上年同期增加所致。2025 年1-9 月，公司新签订单约2,472 亿元人民币，同比+16%，其中国际业务签约额约467 亿元人民币，同比+37%。

    　　盈利预测与估值

基本维持2025 年和2026 年归母净利润144/157 亿元不变。当前A 股股价对应2025/2026 年15.7 倍/14.5 倍市盈率。当前H股股价对应2025/2026 年11.6 倍/10.5 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和9.60 元目标价，对应19.1 倍2025 年市盈率和17.6倍2026 年市盈率，较当前股价有21.4%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和7.68 港元目标价，对应14.0 倍2026 年市盈率和12.7 倍2026 年市盈率，较当前股价有20.6%的上行空间。

    　　风险